上海沿浦(605128)：座椅骨架业务放量 整椅与机器人拓宽成长边界

座椅骨架核心业务放量，整椅与机器人打开成长空间公司是业内领先的汽车座椅骨架总成及功能件制造商，2025 年公司乘用车座椅骨架业务在手订单陆续实现量产，随着业务规模持续扩大，规模效应开始显现叠加降本措施实施，公司盈利水平再创新高。业务拓展方面，公司积极推进汽车整椅业务，整椅研发实验室已正式投入使用，并与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽。公司首批交付的智能复兴号一等座、二等座整椅产品已通过客户量产前验证并获得正式供货资质，公司已具备一等座、二等座高铁整椅产品的批量生产和交付能力，后续公司将全力参与客户后续的招标工作，争取早日实现量产订单落地。机器人方面，公司于2025 年10 月投资设立控股子公司上海锡纳泰克智能科技有限公司，主营具身智能机器人整机生产和销售及机器人核心零部件研发制造，有望打造公司第二增长曲线。


　　26Q1 利润端保持较快增长，毛利率短期承压2025 年公司实现营收24.19 亿元，同比+6.28%，实现归母净利润1.88 亿元，同比+36.93%，实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比+39.15%。26Q1，公司实现营收4.49 亿元，同比+3.73%，实现归母净利润0.46 亿元，同比+40.99%，实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比+30.35%，26Q1 利润端保持较快增长。26Q1，公司毛利率17.11%，同比-1.96pct。销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.07%/3.33%/4.05%/-0.05% ， 同比分别-0.04/-0.93/+0.09/-0.84pct。研发费用率同比小幅提升，主要系公司持续推进新产品研发及整椅、机器人等业务布局。


　　本地化服务配套优势突出，全球化客户资源构筑护城河公司以长三角地区、东北地区及华中地区等汽车产业集中区为核心，结合现有客户生产区域分布，已在郑州、大连、常熟、柳州、黄山、襄阳、武汉、荆门、重庆、十堰以及上海总部11 个城市设立了子公司或分公司，并在各区域配套建设生产制造基地。可实现对客户JIT 供货，精准匹配客户生产节奏，实现高效属地化沟通。同时，公司具备优质稳定的全球化客户资源与渠道优势，下游直接客户主要覆盖东风李尔系、延锋系、麦格纳系、均胜系、佛吉亚系、泰极爱思系等全球知名汽车零部件总成生产厂商。公司持续拓展优质客户资源，25 年成功获得多家头部新势力座椅骨架总成项目定点，并成为其直接的零部件供应商，充足的订单储备为公司业绩持续增长提供了有力保障。


　　投资建议


　　公司深耕汽车座椅骨架总成及功能件领域，座椅骨架业务受益于新项目量产及规模效应释放盈利能力持续改善；公司积极拓展汽车整椅、高铁座椅　　及机器人等新业务，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28 年归母净利润为2.84/3.78/4.35 亿元（26-27 年原值3.28/4.36 亿元），对应PE 为25.8/19.4/16.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司