芯能科技(603105)：Q1业绩承压 25年电站装机累计规模突破1GW

2026 年第一季度，公司业绩短期承压。报告期内，公司实现营业收入1.21亿元，同比下降14.00%；实现归母净利润228.86万元，同比大幅下降91.70%；扣非后归母净利润为208.25 万元，同比下降92.16%。光伏发电收入及毛利同比减少，主要有两方面原因：一是公司电站所在区域阴雨天气较往年同期增多，光照条件同比偏弱。本期光伏发电利用小时数由上年同期的216 小时降至189 小时，减少27 小时；二是受电力市场化交易影响，本期大工业用电价格下降，公司客户结算电价随之下降。


　　自持电站业务短期承压，长期稳健。2025 年公司并网自持电站总装机容量达1000.75MW，已成功突破1GW 装机规模大关，继续向第二个GW 目标迈进。在不考虑极端天气干扰的前提下，按2025 年内平均大工业用电价格测算,公司自持电站未来全年发电预计可实现年发电收入约6.03 亿元（不含税），毛利约3.70 亿元，毛利率稳定在61%-62%水平，此收益模型可持续9-25 年。依托按月结算的稳定电费现金流，该业务将持续支撑电站规模扩张，形成“装机增长—现金流增强—再投资”的复合增长循环，同时为储能产品等关联业务拓展提供坚实的资金保障。未来，公司将依托存量与增量电站的协同运营，强化核心资产长期价值，驱动业绩稳健增长与经营可持续发展。


　　未来，公司将持续扩大自持电站装机规模，不断优化光伏电站运营管理，充分发挥光伏组件技术及效率优势，推动光伏发电量、收入及毛利持续稳步增长。


　　投资建议：公司战略清晰，聚焦核心优势，积极拓展新兴领域，有望在“双碳”背景下持续受益。预计公司26-28 年分别实现归母净利润2.08/2.10/2.36 亿元，同比+3.4%/1.2%/12.4%，EPS 分别为0.42/0.42/0.47 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：电价持续低于预期，光伏发电小时数持续低于预期

□.杨.敬.梅./.董.正.奇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司