百润股份(002568)：延续经营改善 26Q2利润超预期

核心观点


　　公司发布半年度业绩预告， 预计26H1 归母净利润增速+19.51%-25.94%，相比26Q1 提速。经过一年调整，市场库存良性，强爽2 元乐享反馈积极，零糖版RIO 逐步铺市，轻享、果冻酒贡献增量，我们预计收入提速可期。威士忌方面，百利得小酒进入RIO 渠道，打开渠道广度。公司发布定增计划，高管增持，进一步坚定发展信心。全年看，收入与利润表现整体回升可期。


　　事件


　　公司公布2026 年半年度业绩预告：


　　预计26H1 实现归母净利润4.65-4.90 亿元， 同比+19.51%-25.94% ； 扣非净利润4.38-4.60 亿元， 同比+22.99%-29.17%。


　　预计26Q2 实现归母净利润2.49-2.74 亿元， 同比+19.67%-31.70% ； 扣非净利润2.29-2.51 亿元， 同比+28.54%-40.88%。


　　简评


　　预计二季度收入提速，上半年利润表现超预期


　　二季度公司利润提速明显，除了同期低基数，预计二季度预调酒、威士忌等业务表现回升，收入实现提速。二季度，公司针对强爽的2 元乐享活动， 零糖版预调酒持续增加铺市，轻享、果冻酒贡献增量，预计预调酒有望提速至双位数。威士忌方面，25Q4以来经销商签约率逐步回升，百利得并入预调酒事业部，小酒进入rio 渠道反馈良好。公司数字化转型逐步落地，渠道管理逐步精细化，当前产品渠道库存1.5 月左右，处于良性水平。


　　拟定增用于威士忌业务扩张，高管增持坚定信心公司拟非公开发行13.5 亿元，其中计划11.4 亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，拟购置 20 万只橡木桶，增厚公司国产威士忌储备。此外，公司三位高管马良、刘嘉瑞、喻晨发布增持计划，拟6 个月内增持公司股份，增持金额2500 万至5000 万，显示对公司未来发展的信心。


　　盈利预测：根据公司财报表现，我们预计2026-2028 年公司实现收入33.60、37.15、40.76 亿元，实现归母净利润7.57、8.85、10.34 亿元，对应PE 为21.64x、18.50x、15.85x。


　　风险提示：


　　1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。


　　2、原材料价格波动风险:原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。


　　3、竞争加剧风险:预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。

□.杨.骥./.夏.克.扎.提.·.努.力.木    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司