5M26保险行业保费收入点评：高基数影响下保费增速阶段性承压

人身险业务基数抬升影响下5M26 保费同比阶段性承压。根据金融监管总局披露的数据，1-5 月保险行业累计原保险保费收入达3.19 万亿元，同比增长4.3%，增速较1-4 月进一步回落1.0pct，延续逐月放缓态势；5 月原保险保费收入4578亿元，同比增速转负至-1.5%，较4 月增速下降1.9pct，预计主要受人身险保费基数抬升影响。


　　高基数影响下人身险保费增速阶段性承压。1-5 月人身险公司累计原保费收入2.39 万亿元，同比增长5.0%，增速较1-4 月水平-1.4pct；其中，5 月单月保费3228 亿元，同比下降3.0%，增速较4 月水平-3.6pct；其中，寿险/健康险/意外险分别贡献5 月保费收入的80.5%/18.7%/0.8%。细分险种来看，寿险业务是影响保费收入的核心因素，1-5 月累计/5 月保费yoy+6.2%/-2.8%，增速较上期回落1.5pct/3.9pct，主要受去年同期预定利率下调预期带来的高基数影响。2Q25预定利率下调预期显著抬头，客户保险配置需求前置释放影响下，5-8M25 寿险保费同比增速分别达 24.1%/21.0%/33.5%/61.6%；今年一季度预定利率研究值环比由降转增4bps 至1.93%，我们维持此前预期，即全年传统险预定利率不会调整，高基数或将影响后续6-8 月保费增速表现。健康险增速乏力态势延续，1-5 月累计/5 月保费yoy+0.0%/-3.5%，增速较上期-0.7pct/-3.3pct；意外险持续承压，1-5 月累计/5 月保费yoy-11.3%/-11.2%，增速较上期+0.0pct/+3.1pct。


　　5 月车险、非车险增速环比改善。1-5 月财产险公司累计原保险保费收入7979 亿元，同比增长2.2%，较1-4 月增速+0.01pct；5 月单月保费1350 亿元，同比增长2.3%，单月增速实现由负转正。细分险种来看，1）车险：新车产销同比持续承压，降幅环比收窄。车险1-5 月累计/5 月保费同比-0.2%/-0.001%至3711/753 亿元，新车产销下滑持续影响业务表现；根据汽车工业协会披露数据，5 月新车产量/销量yoy-1.21%/-2.12%，增速较上期+0.47pct/+0.33pct，同比持续承压，但2 月以来降幅环比收窄趋势明确。2）非车险：5 月保费增速转正。非车险1-5 月累计/5 月保费yoy+4.5%/+5.3%至4268/597 亿元；其中，责任险表现亮眼，1-5 月累计/5 月保费同比增长8.9%/15.9%，农险累计同比下滑1.0%，单月同比增速回升至4.7%；健康险累计同比增长14.6%，单月同比增长16.8%；意外险保持相对稳健，累计/单月同比增长8.1%/5.9%。


　　投资分析意见：中期视角下，保险板块资产、负债改善趋势并未发生变化，且部分标的作为沪深300 权重股当前处于显著欠配状态，如市场风格切换/资金面担忧消减，板块的向上弹性处于较强水平。二季度市场反弹态势下预计部分险企业绩表现亮眼，推荐中国人寿（H) 、新华保险、阳光保险、中国人保、中国财险、中国太保、中国平安，建议关注中国太平、众安在线。


　　风险提示：政策影响超预期，市场波动加剧，利率下行，大灾影响超预期。

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