浩洋股份(300833)：全球舞台灯光领军 下游高景气、经营拐点可期

行业β：景气度高，需求端增速强劲。根据QYResearch，2025 年全球舞台灯光设备市场规模约为23 亿美元，2025-2031 年CAGR 预计为10%。这主要得益于全球演出市场呈现"补偿性消费+体验升级"驱动，行业β强劲：全球演出巨头Live Nation 指引2026 年双位数增长，大型场馆演出中已超80%的预订，演唱会的门票销售已实现双位数增长。


　　供给转型：中国制造主导，自主品牌突围。行业供给端呈现"中国制造主导、集中度低"的格局。中国企业把握全球舞台灯光生产制造环节，具备定价权，以中端产品代工起家，通过收购海外品牌向高端市场进军。主要企业目前收入体量10 亿元左右，市占率不足10%，份额仍有较大提升空间。


　　公司基本面：全球领军，欧美出口为主，短期承压。浩洋股份是全球舞台灯光制造领军，产品矩阵包括全系列舞台灯光设备，以及洗墙灯、矩阵灯等建筑照明设备，主要客户群体为欧美市场的舞台灯光设备租赁商、工程商和演出公司，海外营收占比长期保持在80%以上。公司通过收并购构建多层次品牌体系：自主品牌 Terbly 深耕内销，2017 年收购 Ayrton 提升欧美份额，2024 年收购 SGM 补充产品线、扩充欧洲渠道。2025 年公司实现收入11.3 亿元，同比下滑6%，归母净利润1.7 亿元，同比下滑43%，2024 年以来收入和利润下滑主要受到产能瓶颈、品牌及产品战略调整、关税扰动的影响。


　　拐点确立：短期阵痛结束，反转确定性强。2026 年行业延续高景气，公司战略性调整结束、品牌化步入收获期，有望确立拐点、底部反转。2022 年以来公司OBM 转型战略性收缩代工业务，并大力发展雅顿品牌激光灯，但激光灯拐点未至、未达预期，雅顿重新聚焦LED 灯光后实现稳定增长。同时SGM 减亏路径清晰，包括产能转移、渠道复用和成本优化。两大拖累因素消除，整体上OBM 战略步入收获期。2024 年江门基地投产，2025 年广州新基地投产，缓解了产能不足的问题。目前自主产能充足，为后续增长打下基础。


　　公司舞台灯光制造，受益于下游高景气，OBM 转型步入收获期、收购品牌SGM扭亏、产能扩张支撑成长性，有望确立拐点、底部反转。预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为2.1/2.7/3.3 亿元，同比+24.1%/+25.0%/+21.9%，给予2026 年 20X PE，对应目标市值42亿元，向上空间10%，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：中东地区地缘政治冲突及业务不确定性风险、美国关税政策变化的风险、人民币汇率波动及升值引致的汇兑损失风险。

□.屠.亦.婷./.魏.雨.辰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司