海兰信(300065)深度研究：深耕海洋科技 拥抱AI与商业航天

【投资要点】


　　面向全球的海洋科技领军企业。公司成立于2001 年，专注于航海智能化和海洋信息化领域，明确三大发展方向：固本强基深耕核心主业，巩固行业领先优势；创新引领全面拥抱AI，加快UDC 商业化与规模化，构建“海洋+算力+AI”核心竞争力；开放协同拓展全球市场，推动技术与方案国际化。2025 年，公司主导的海南海底智算中心算力舱完成水下部署并整舱交付，长三角海上风电直供海底数据中心示范项目，在上海临港正式建成并投入运营，成功中标海南商发“可重复使用火箭海上回收系统指挥测控船项目”。公司力争到2027 年实现集团总收入要突破50 亿元，彰显未来发展信心。


　　基于固态雷达，深耕智能航海与海洋观探测。根据智研咨询数据，2023年中国船用雷达市场规模达22.6 亿元，较2018 年复合增长12.57%。


　　公司拥有船舶智能导航、复合雷达、机舱自动化、船岸一体化通信系统等产品，面向远洋、沿海、内河等客户，提供船舶智能化综合解决方案，拟收购海兰寰宇并募集配套资金，进一步加强产业整合。2025年，公司成功中标4.03 亿元三亚崖州湾科技城海洋科学观测网及岸基保障基地项目硬件及软件部分，深度切入南海深远海海洋观探测核心市场，为南海资源开发、海洋生态保护及防灾减灾提供技术支撑。


　　数据中心需求乘AI 东风再起，海底数据中心成为解决高能耗的重要方案之一。根据Fortune Business Insights 预测，全球数据中心服务市场自2026 至2034 年的复合年增长率为23.62%，AI 基础设施需求高增带来数据中心能耗、成本以及碳排放的不断攀升，海底数据中心利用海洋环境的自然冷却特性，节省陆地空间资源，是未来的重要发展方向。2025 年，公司持续推动“绿色电力+海洋冷源+智算服务”一体化解决方案落地，海南自贸港商业化运营和挺进“长三角、珠三角”战略方针取得实质性突破，海底数据中心产业正从产品验证走向规模化商业应用。


　　商业航天时代，火箭海上回收有望成为主流趋势。美国航天发射场主要布局在沿海地区，SpaceX 的火箭主要采用海上回收方式。当前，我国卫星发射需求旺盛，同时发射工位相对稀缺，海南省具有低纬度、可海运、射向范围广等天然地理优势的文昌海岸，足以媲美美国“卡角”，海南商业发射场有望承接海上回收的主要任务。公司继2025 年初成功中标海南商发“可重复使用火箭海上回收系统指挥测控船项目”，年底又签约“可重复使用火箭海上回收系统回收船项目”千万订单。公司为海上回收系统提供通导、远程遥控及信息化等核心技术及产品，由此切入商业航天领域，有望为公司贡献新增长。


　　【投资建议】


　　公司在固态雷达领域技术壁垒深厚，未来海底数据中心业务弹性大，商业航天业务带来想象空间，我们预计公司2026-2028 年实现收入8.75、10.00、11.30亿元，实现归母净利润0.43、0.53、0.68 亿元，根据截至6 月29 日的数据，对应PS 为17.9x、15.6x、13.8x，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


传统船舶雷达收入不及预期：公司固态雷达产品持续迭代，海外市场持续拓展，若智能航运需求不及预期，公司雷达产品销售可能不及预期。


海底数据中心订单不及预期：随着我国数据中心PUE 要求趋严，海底数据中心有较大发展空间，若政策变化或客户需求放缓，可能造成海底数据中心收入确认节奏变化。


　　我们认为该项业务收入弹性对公司总收入影响较大，分三档预期进行风险评估：


　　（1） 乐观预期：公司在2025 年中报提及“力争2027 年实现集团总收入突破50 亿元”的目标。若公司海底数据中心受政策支持，客户接受度高，业务放量顺利，我们预计在2026 年实现规模化收入，并在2027-2028年实现业务高增长。


　　（2） 中性预期：若公司海底数据中心实现规模化验证，与当前液冷方案有相似的接受度，我们预计公司2026 年下半年项目落地加速。根据赛迪顾问预计2026-2028 年国内液冷数据中心市场增速分别为35.5%、43.5%和41%，我们预计该业务未来增速与国内液冷数据中心增速一致。


　　（3） 谨慎预期：若公司海底建设方案相比其他数据中心建设方案没有显著优越性，我们对公司2026 年预计收入取保守值。根据DC Market Insights估计中国数据中心市场规模2025-2035 年复合年增长率为12.48%，我们预计该业务未来增速与国内总体数据中心扩张的增速保持一致。


　　考虑到公司海南陵水海底数据中心是全球首个实现商业化的项目，对后续数据中心建设节奏的判断无法采用其他公司类似项目数据；未来气象水文环境具有不确定性，导致施工节奏难以预期；该业务尚未规模化，未来故障维护工作的难度较难评估。因此本报告采用“谨慎预期”作为公司海底数据中心的收入增长假设，同时也存在公司无法达成“谨慎预期”的预测的可能性。


海上回收船放量不及预期：公司承接海南商发订单，若商业火箭海上回收进展不及预期，公司未来中标订单规模可能不及预期。


海洋观探测装备与系统收入波动风险：2025 年一季度公司收入增长同比639%，主要系海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）本期完成验收，2026 年一季度公司收入同比下滑74%，主要系今年一季度没有此类项目确认。公司海洋装备项目规模较大，且收入确认节奏不确定性大，存在收入波动风险。


　　资产重组与募资存在不确定性：公司发行股份购买资产并配套募集资金仍在流程当中，进展有不确定性。

□.罗.云.扬./.李.宇.轩./.向.心.韵    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司