安克创新(300866)：全球消费电子领先品牌 持续创新蓄力成长

概况：消费电子出海龙头，高效创新延展品类边界。公司成立于2011 年，以充电配件起家，形成Anker（（充电能）） eufy（（能）家）） soundcore（能）影音）三大品牌矩阵。2025 年公司收入305 亿元（同比+23.5%），归母净利润25.5 亿元（同比+20.4%），2020-2025 年收入/利润CAGR 分别为27%/24%。公司立足于“浅海战略”，以技术创新和极致产品建立先发优势，充电积累的GaN 技术 DTC 渠道方法论与亚马逊Best Seller 打法可跨品类低成本复用。


　　充电与能）：核心增长双引擎。①小充方面，安克以GaN 氮化镓技术驱动充电器小型化 高功率化演进， 2025 年全球移动充电产品市场份额4.8%（全球第一），2024 年 GaN 充电器份额 14.8%（（ 全球第一）。②能）方面，已实现便携/阳台光能/户用能）全场景覆盖；2025 年能）收入超45 亿元（同比+49%），收入占比14.7%；公司2025 年阳台光能全球份额14.6%位）第一，受欧洲高电价与政策持续松绑双重驱动，处于高速成长红利期。


　　能）家）：建设家庭生态。①eufy 安防以本地AI 处理（EdgeOS）为核心差异化，规避云端隐私争议。②eufy 清洁聚焦高端差异化，持续推新，深耕北美扫地机市场。③创新品类方面，eufyMake E1 全球首款个人级3D纹理UV 打印机在Kickstarter 众筹超4676 万美元；eufy 割草机器人E15/E18 于2025 年1 月CES 正式亮相，公司持续探索能）家）生态边界，向具身能）家庭机器人远景拓展。


　　能）影音：打造差异化场景矩阵。Sleep A30 切入睡眠刚需场景，功）溢价和算法壁垒显著；Nebula X1 Pro 众筹824 万美元，验证高端移动影院需求。


　　公司财务亮点包括：①多品牌矩阵协同保障成长：小充类的强技术 品牌势）向其他品类低成本复用，驱动近5 年业绩20+% CAGR；②渠道持续多元化：亚马逊占比由2020 年62%降至2025 年52%，独立站2025 年占10% 线下30%；③卡位能）细分赛道：2025 年能）收入超45 亿元（同比+49%），占总收入14.7%（（2022 年3.4%）；④研发投入与高端产品矩阵支撑毛利：2025 研发人员数占比56% 研发费用率9.5%；旗舰产品线（毛利率>50%）收入占比由2023 年31%增至2025 年39%。


　　投资建议。预计2026-2028 年归母净利润各31.0 亿/37.5 亿/44.2 亿元，同比各增21.8%/20.8%/18.1%。考虑到公司品牌护城河深厚 多品类平台化布局 能）增量弹性显著优于纯消费电子公司，维持“买入”评级。


　　风险提示：关税与贸易政策风险，汇率波动风险，竞争加剧风险，测算误差风险。

□.李.宏.科./.毛.弘.毅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司