浩洋股份(300833)：加速外延扩张 主营经营趋势向上

事件：公司近期拟 以现金 266.86 万欧元收购荷兰 Follow-Me 的 66.67%股权。


　　强强联合，成长边界扩张。Follow-Me 深耕舞台演出智能追踪赛道，首创舞台艺人实时三维追踪技术，推出手动追踪与全自动射频追踪两大核心成套系统，兼容全品牌灯光控台、音视频设备；产品系统兼容性强、部署灵活稳定、运维简便，可适配全场景、已广泛落地全球标杆演艺项目。25 年/26H1 Follow-Me 分别实现收入201.28/110.13 万欧元、净利润40.72/20.04 万欧元。Follow-Me 与浩洋现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加强综合竞争力。


　　行业景气延续，经营趋势有望向上。Live Nation 在26Q1 收入增速达12%，活动相关递延收入同比+22%（公司历史上最大），票务递延收入同比+29%，公司表示数字化时代中、人们对真实人际连接的渴望从未如此强烈。受益于行业景气延续&地缘冲突影响减弱，我们预计浩洋股份Q2 收入同环比均处改善趋势，其中同比低基数下增速有望超30%，H2 业绩有望加速释放。此外，受益于规模优势显现、内部费用管控加强，汇兑影响下报表利润Q2 亦有望高增。


　　盈利能力或将稳步修复。26Q1 公司毛利率高达56.8%，达到历史最高。我们预计表现优异主要系公司持续进行新品迭代，且品牌占比持续提升。表观净利率短暂承压主要系刚性费用仍存、中东冲突影响收入后摊销不足。公司积极对美国/丹麦SGM 子公司进行资源优化整合、完善海外组织管理体系，并强化国际销售渠道建设，我们预计伴随SGM 后续收入放量，整体费用管控有望进一步优化，驱动公司整体盈利能力逐季改善。


　　盈利预测：我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2.7、3.6、4.4 亿元，对应PE 估值分别为14.9X、11.0X、9.2X。


　　风险提示：品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期

□.姜.文.镪./.李.晨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司