贝达药业(300558)首次覆盖报告：平台化转型逐步兑现 重磅产品数据读出在即

从依赖肺癌领域单一产品,向多癌种、多疾病领域的平台型企业转型 根据公司年报数据,截止2025 年末公司拥有9 款已上市销售的药品,形成了覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个领域的产品矩阵。


肺癌领域:是公司收入占比最大的业务板块。包括一代EGFR-TKI 凯美纳(埃克替尼)、二代ALK 抑制剂贝美纳(恩沙替尼)、三代EGFR-TKI 赛美纳(贝福替尼)和抗血管生成药物贝安汀(贝伐珠单抗类似药)。其中,凯美纳作为基石产品,销售保持稳定;贝美纳和赛美纳凭借医保准入和差异化优势,处于快速放量期,是当前增长的主要驱动力。


其他肿瘤领域:包括肾癌靶向药伏美纳(伏罗尼布)、乳腺癌CDK4/6抑制剂康美纳(泰瑞西利,于2025 年6 月获批)以及合作引进的安瑞泽(曲妥珠单抗,于2025 年7 月启动销售)和贝泽汀(帕妥珠单抗,2026 年4 月开出首批处方单)。这些产品于近两年陆续上市,正处于商业化初期,为公司开辟了新的增长曲线。


非肿瘤领域:与禾元生物合作的奥福民(重组人白蛋白)于2025 年7 月上市,标志着公司业务拓展至血液制品领域。


2026 年两大重磅产品临床数据读出在即:


根据公司年报,公司与EyePoint 合作开发的眼科药物DURAVYU (EYP-1901)治疗湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)的两项全球III 期临床试验已完成入组,预计2026 年年中公布首个关键性III 期临床研究LUGANO 的顶线数据。该产品可实现6 个月一次给药,相比主流疗法(如阿柏西普每2 个月一次)显著提升便利性。若数据积极,有望为公司带来可观的里程碑付款和销售分成。


根据公司年报及投资者关系活动记录表,公司自主研发的泛RAS 分子胶BPI-572270 已进入I 期临床,快速推进,显示出公司在前沿靶点上的研发效率和潜力。BPI-572270 是公司自主研发的泛RAS 分子胶,临床前数据显示其活性和药代动力学特性优于对标竞品,具备Best-in-class 潜力,市场关注度极高,公司将积极对接第三方,加快推进自主创新药海外权益的转让工作。近期Revolution 同类药物在胰腺癌中取得成功,进一步提升了该赛道的热度。


投资建议


公司正在从肺癌单一领域向多疾病领域转型,积极布局的泛RAS 分子临床推进顺利。预计2026-2028 年公司营收分别为41.97/49.60/59.64 亿元,归母净利润分别为5.44/7.25/10.23 亿元,对应EPS 分别为1.29/1.72/2.43 元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示


医药行业政策风险;药品研发失败风险;市场开拓风险

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司