东鹏饮料(605499)公司跟踪点评：多品类协同增长 平台化日益完善

事件:


　　近期，东鹏饮料受舆论影响较大，市场关注度显著提升，我们做点评如下：


　　投资要点:


　　产品矩阵持续完善，强化第二增长曲线。公司产品矩阵延续良好增长态势，东鹏特饮作为基本盘增速自然回归常态，省外市场仍具较大渗透空间，第二曲线电解质饮料业务2026Q1 营收同比增速较2025Q4有所下滑，主要系公司主动控货稳价所致，新品椰子水电解质饮料持续丰富该品类细分口味，果之茶网点覆盖率持续提升，东鹏大咖动销稳步提升，焙好茶依托性价比切入无糖茶赛道。渠道端，公司划分六大战区，强化区域精细化运营，同时依托邮差商体系推动渠道下沉，十四大生产基地提升供应效率，华北、华东等区域2026Q1 营收保持同比高增长，全国扩张进入加速阶段。


　　平台化能力进一步强化，海外业务同步推进。我们认为，公司由东鹏特饮单品驱动逐步迈向平台型饮料企业，多品类协同能力持续增强，补水啦、果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐渐完善平台体系。促销策略方面，公司将“一元乐享”升级为“免费乐享”，强化性价比特点。同时，公司坚持以主业发展为核心，H 股募集资金重点投向产能建设、渠道拓展、研发创新，海外推进保持相对审慎。


　　舆论影响逐步消除，内生增长动能强劲。近期，东鹏饮料受舆论影响，股价进一步承压，伴随谣言被破，公司当日股价上涨10%（2026/6/29），市场悲观情绪修复。展望未来，我们认为公司增长逻辑依然清晰，一是东鹏特饮在省外市场仍有较大提升空间，补水啦Q2 加快铺货节奏，有望继续放量增长；二是果之茶、东鹏大咖、焙好茶等新品逐步进入放量阶段，多品类矩阵有望持续贡献新增量；三是运营质量持续优化，H 股上市进一步增强资本实力，为未来产能建设、国际化拓展及品牌升级提供保障，公司盈利能力有望持续改善。


　　投资建议：平台化日渐完善，第二增长曲线可期，首次覆盖，给予“买入”评级。公司多品类战略持续兑现，补水啦、果之茶、大咖及焙好茶等新品接力成长，全国化渠道持续深化，看好公司实现扩张增长。


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为256/301/346 亿元，同比分别增长23%/18%/15%；归母净利润分别为56/65/76 亿元，同比分别增长27%/17%/17%，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、食品安全风险、舆情风险。

□.刘.旭.德    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司