新凤鸣(603225)：上半年业绩同比大幅增长 涤纶长丝景气度向上

事件：公司发布2026年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8亿~15.0亿元,同比增长94.85%~111.79%,扣非净利润14.5 亿~15.8 亿元，同比增长119.61%~139.30%。其中二季度单季实现归母净利润10.12 亿~11.32 亿元，同比增长151.1%~180.9%，环比增长175.0%~207.6%。


　　主要产品市场供需关系优化，价差总体有所扩大。2026 年上半年，公司业绩同比大幅增长主要得益于行业新增供给有序放缓，景气度回升，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大，毛利率同比提升，主营业务盈利能力改善。


　　报告期内，公司涤纶长丝POY、FDY、DTY 市场均价分别为8081 元、8352元、9229 元/吨，同比分别上涨15.8%、14.7%、12.5%，价差同比分别扩大129 元、96 元、49 元/吨；涤纶短纤市场均价7527 元/吨，同比上涨11.7%，价差同比缩小184 元/吨；PTA 市场均价6018 元/吨，同比上涨24.0%，价差同比扩大27 元/吨。


　　二季度主要产品价格环比上涨，盈利水平进一步提升。2026 年二季度，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅上涨后回落，公司产品涤纶长丝POY、FDY、DTY 市场均价分别为8652 元、8972 元、9746 元/吨，环比2026Q1 分别上涨15.2%、16.0%、11.9%，价差环比分别扩大211 元、309 元、103 元/吨；涤纶短纤市场均价7930 元/吨，环比2026Q1 上涨11.3%，价差环比缩小124元/吨，PTA 市场均价6419 元/吨，环比2026Q1 上涨14.3%，价差环比扩大83 元/吨。上游主要原材料MEG、PX 市场均价分别为4839 元、9189 元/吨，环比2026Q1 分别上涨17.7%、13.6%。尽管公司产品和原料价格受油价影响较大，但涤纶长丝行业集中度高、协同性强，价差环比扩大明显。


　　涤纶长丝行业供需关系持续向好，公司积极巩固竞争优势。涤纶长丝行业集中度高，龙头企业市场影响力强，随着新增供给有序放缓，下游需求稳步增长，中长期供需关系有望持续向好。截至 2025 年末，公司涤纶长丝产能达到 885 万吨/年，市场占有率超 15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能 120 万吨/年，产量位居国内第一，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。在上游配套方面，截至 2025 年末，PTA 产能已达 1100 万吨/年，独山能源 PTA 项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，四期项目引进 KTS 公司PTA P8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具备突出技术优势。


　　维持“增持”投资评级。由于涤纶长丝盈利大幅提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为25.02 亿、27.57 亿、32.05 亿元，EPS 分别为 1.49、1.64、1.91 元，当前股价对应PE 分别为13.6、12.3、10.6倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司