保险行业双周报第十期：预计投资驱动26H1盈利改善 看好估值修复

本报告导读：


　　保险板块股价表现边际企稳，看好投资驱动Q2业绩回暖；上市险企分红险分红实现率整体稳健；前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健；年内险资加快资本补充。维持“增持”。


　　投资要点：


　　保险板块股价表现边际企稳，看好投资驱动Q2业绩回暖。6月18日至7月3日，申万保险指数（801194.SI）由1096.33上涨至1112.00，区间涨幅+1.43%。同期沪深300涨跌幅-2.01%，上证指数-1.15%，恒生指数-2.40%。我们预计交易结构因素仍对保险股价带来扰动，二季度保险公司整体得益于资产端权益投资收益改善利好盈利回暖。截至26年7月3日，头部险企中已有三家公布2026年分红险分红实现率，分红实现率均值分别为平安人寿（49.3%）/太平洋人寿-现金红利（64.5%）/太平洋人寿-增额红利（70%）/阳光人寿(70.7%)


　　前五月人身险保费增速边际回落，财险保费增长稳健。1）6月22日三部委印发《利用外资固稳促优行动方案》，提出扩大创新药械商业保险保障范围；2）6月23日九部门印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，创新车险产品，探索车电分离保险模式；3）6月25日金融监管总局披露，1-5月全国农险赔付370亿元；4）6月25日，金融监管总局发布2026年5月保险业经营情况数据。2026年前5个月，保险业实现原保险保费收入3.19万亿元，同比增长约4.27%；其中，人身险行业前5月原保费累计收入23.928亿元，同比5.0%，较前4月-1.4pt，5月单月原保费3.228亿元，同比-3.0%，预计主要受同期高基数影响；前5月财险行业累计原保费收入7,979亿元，同比2.2%；其中车险和非车险原保费收入分别为3.711亿元和4.268亿元，同比分别-0.2%和4.5%。5月单月财险保费1.350亿元，同比2.3%（前值-0.2%），其中车险单月同比基本持平，非车险单月同比5.3%


　　年内险企加速资本补充，保险科技布局持续深化。1）6月19日新华保险获准发行最高100亿元无固定期限资本债。2）6月23日海外机构KopernikGlobalInvestorsLLC增持中国再保险H股，持股比例升至5.04%。3）6月25日人保披露2025年度末期股息派发标准。4）6月26日镁信健康推出健康险专用AI操作系统。5）6月29日保险科技企业白鸽在线登陆港股，上市首日涨幅超360%。


　　投资建议：我们预计上市险企Q2业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的10年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木./.唐.关.勇./.马.以.越    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司