兆驰股份(002429)：800G光模块量产项目开工 正式切入AI算力应用广阔空间

投资要点


　　一句话逻辑


　　近期，依据南昌日报社报道：“7 月1 日，兆驰光联江西南昌光通信产业基地开工仪式在南昌高新区举行，标志着800G 高速光模块规模化量产项目正式开工。


　　目前，公司已完成400G/800G 光模块小批量出货验证，正全面转入规模化量产阶段；1.6T 光模块研发同步加速推进，新产能达产后将实现月产140 万只高速光模块。”


　　以月产交付140 万只高速光模块的规模为假设，按常规800G 左右的光模块价值量，并且以常规代工毛利率来估算，兆驰如果接下来实现规模量产交付的话，其利润弹性增量会非常可观。而公司股价自5 月中旬见顶至今调整也接近30%，在上述弹性的基础上，在下半年至明年传统业务利润逐渐复苏的基础上，当下500亿左右的市值很显然有足够的安全边际。


　　去年公司的预期是光模块领域先做接入网从零到一实现行业切入，这次高速光模块全面转入规模化量产则是打响了切入AI 算力服务器领域的发令枪，其利润弹性，未来的发展前景完全不可同日而语，而且公司自产的光芯片也已经逐批实现量产和客户验证，新的广阔成长空间已然打开。


　　前序推荐逻辑复盘


　　去年8 月份，我们基于兆驰股份在光模块、光器件接入网市场的快速推进，对公司做了重点推荐。历经一年时间，公司股价也累积了一倍以上的涨幅，这体现了市场对公司光通信第三大业务板块进展的认可。值得注意的是，股价翻倍的这大半年里，公司传统电视ODM 业务受到全球贸易争端的后续影响，业绩出现下滑，从另一个角度来看，这也佐证了传统ODM 类业务当下并不是公司的核心关注点。


　　随着2026 年海外生产基地智能化改造升级落地逐渐完成，生产成本的阶段上升即将告一段落，公司传统ODM 的业绩拖累有望得到改善。而LED 行业自今年上半年开启的涨价潮，对于LED 全产业链一体化布局的兆驰有很大的带动，下半年传统业务利润端的复苏已经初见端倪。


　　公司是电子制造行业中，产业链一体化最成功的践行者之一，过去的15 年里，公司先后实现了电视机ODM 制造、LED 芯片+封装+直显这两个大赛道的闭环一体化，两年前又开始开拓光通信这个新的赛道领域。历经一年半的努力，400G/800G 高速光模块终于实现重要客户导入和量产，自产光芯片也逐渐进入量产和验证阶段，光通信全产业链的拼图业已轮廓渐清。


　　公司的预期差在哪里？


　　之前公司这轮上涨，部分机构认为主要是炒预期，公司虽然在接入网光模块领域进展很快，但毕竟不是服务器用的高速光模块。能做好接入网的光模块产品，并不意味着短期能进入400G 以上的高速领域，而且没有大厂扶持的话，花费很长的时间也很难顺利走向中高端产品，只会和很多国内的低端参与者一样，在低速光模块领域彼此内卷。


　　1） 兆驰股份这次的规模化量产项目正式开工，显然不可能是脱离下游需求的盲目扩产。


　　熟悉制造业的投资者应该能够理解，像兆驰这样的成熟制造业公司，投入如此大的规模去做立项扩产，背后一定有关键客户的订单期许，而且直接从800G 光模块产品起步，这体现出了关键下游客户对于兆驰能力的认可与支持。


　　2） 仅仅两年时间就从零到一完成了高速光模块的规模量产，再次佐证了一体化产业布局的“兆驰速度”。


　　2024 年12 月份，兆驰股份正式投入“光通信高速模块及光器件项目（一期）建设；


　　2025 年中期，兆驰股份就在100G 及以下速率光模块产品便在多家头部光通信设备商完成产品验证，并顺利实现批量出货；


2025 年7 月，兆驰股份BOSA 器件产品接获行业头部客户长期订单，并预计公司2025 年全年BOSA 器件出货量将提升至1 亿颗。这意味着兆驰股份BOSA 器件业务首战告捷，第一年市占率将达到40%。


　　以上成果充分彰显了兆驰股份高效的执行力，而今年不到半年，即斩获关键客户认可，并实现800G 高速光模块规模量产，再次在光通领域体现了一体化产业布局的“兆驰速度”，为未来公司持续巩固和扩大光通信市场份额奠定了坚实的预期基础。


　　3）全产业链布局，以及未来的光芯片自主化供应是兆驰未来更值得期待的大看点。


　　依据公司公众号信息，兆驰子公司兆驰集成在2025 年下半已启动2.5G DFB 激光器芯片流片工作。流片环节在公司自有产线完成，当年内即实现量产，目标锁定电信、光猫等存量市场50%份额。


　　在2.5G 跑通工艺平台的同时，兆驰集成也同步启动对10G、25G DFB 激光器芯片的外延生长工作。就目标规划而言，兆驰集成计划于2026 年推出50G DFB、100G VCSEL 芯片，重点瞄准无源光网络（PON）及数据中心短距光互连模块市场，以满足高密度、低时延的数据传输需求。


　　很显然，兆驰对于光芯片一体化的研发和目标不会仅仅满足于接入网，先在25GDFB 规格以下实现模组-芯片一体化，站稳脚跟后，继续进阶可应用于高速光模块的CW DFB 以及EML 系列才是接下来几年更重要的目标。在关键客户的认可与扶持下，兆驰一体化布局的优势会伴随规模的提升逐渐明晰，向行业头部竞对靠拢指日可待。


　　检验与催化


　　检验指标：2026 年Q4，2027 年Q1 至Q2 公司800G 光模块的单月出货量水平；公司2026 年全年高速光模块最终的销售额数据量； 2026-2027 年，公司在已实现开拓的光通信领域，国内的重要客户中，公司的市占份额的提升；公司后续自产自研的光芯片一体化导通渗透率与规模起量速度。


　　催化剂：公司下半年传统业务业绩恢复成长；LED 行业涨价潮在2026 年继续持续；国内重要通信下游客户导入进展超预期。


　　研究价值


　　与前不同的认知：完成了关键客户的导入，高速光模块量产启动后，公司终于在AI 服务器应用高速模块领域打开了新的预期 — 兆驰能够得到关键大客户的认可与验证，实现高速光模块的量产。这一推进推翻了之前很多对兆驰秉承有色眼镜的负向观点，而且仅仅半年的兑现速度更是一个令大家积极看好后续发展的重要要素。未来如果公司能够在 400G/800G 甚至 1.6T 高速光模块领域持续加码的话，在几年之后，为国内以及全球的数据中心、AI 算力等场景提供高可靠性的光传输解决方案也是有可能的。而公司前十五年完成的电视ODM 以及LED产业的双重产业一体化闭环，则为这种未来在光通信领域同样闭环预期的兑现埋下了信任的种子：公司不会轻易进入一个陌生领域，一旦做好准备了投入进入，其后续执行力与落地能力值得期待!


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年营业收入分别为204.31 亿，241.12 亿，311.16 亿，同比增长14.73%、18.02%和29.05%，对应归母净利润分别为13.62 亿、25.42 亿、33.23亿元，我们看好公司传统业务在下半年LED 涨价的背景下逐渐复苏，高速光模块业务Q4 开始逐渐起量，明年有望延续这一发展趋势，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　全球贸易争端加剧；公司光通信研发与客户导入进展不及预期风险；公司一体化完成度不及预期风险。

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司