招商证券(600999)：2026年中报业绩预增点评：归母净利润同比大幅增长93%-112%

事件：招商证券发布2026 年上半年业绩预增公告，公司预计2026 年上半年实现归母净利润100-110 亿元，同比增长93%-112%。第二季度实现净利润67-77 亿元，同比增长134%-169%，环比增长106%-136%。


　　市场交投活跃度上行，预计公司经纪业务收入同比大幅增长。2026 年上半年A 股市场活跃度继续大幅提升，日均股基交易额3.3 万亿元，同比增长99%，2026H1 两融余额3 万亿元，同比增长65%，较年初增长20%。公司扎实推进财富管理转型，2025 年末财富管理AUM 同比增长29%并创下历史新高；公司正常交易客户数约2097 万户，同比+9%，托管客户资产5.29 万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14%。


　　股权融资回暖，预计境内境外投行业务收入均有增长。股权融资方面，双创IPO 显著回暖。2026 年上半年公司IPO 发行规模排名行业第6，其中 IPO 2 家，募资规模30 亿元；再融资（增发、配股）发行1 家，募资规模12 亿元。公司IPO 储备数靠前，A 股在审项目14 家，排名行业第9。境外投行方面，公司2026 年上半年港股IPO 发行9 家，募资规模63 亿元，排名行业第9 位，较去年同期显著提升。


　　科创投资为公司2Q 业绩提升主因，预计未来持续贡献业绩。公司2026年上半年业绩大幅增长的主因主要是由于双创板IPO 爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微（我们预计贡献20 多亿利润）、智谱等项目上市带来大额浮盈。3Q 长鑫科技、宇树科技IPO 在即，预计将继续带来较高收益。此外，公司也参与了超聚变等项目，预计未来科创投资能持续贡献业绩。


　　盈利预测与投资评级：市场交投延续活跃，公司科创投资实现较高浮盈，我们上调此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为268/186/180 亿元（前值为136/146/155 亿元），分别同比+117%/-31%/-3%，对应2026-2028 年PB 为1.26x/1.16x/1.07x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。


　　风险提示：交易量持续走低；权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.何.婷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司