东方盛虹(000301)点评：26H1业绩超预期 化工品价差改善与放量共振

公司发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润42 亿元（YoY+987.39%）至50 亿元（YoY+1194.51%）；实现扣非归母净利润40.16 亿元（YoY+1377.97%）至48.16亿元（ YoY+1672.39% ） 。其中2026Q2 单季度预计实现归母净利润27.68 亿元（YoY+6039%，QoQ+193%）至35.68 亿元（YoY+7814%，QoQ+249%）；实现扣非归母净利润27.00 亿元（上年同期亏损0.21 亿元，同比扭亏为盈，QoQ+205%）至35.00亿元（上年同期亏损0.21 亿元，同比扭亏为盈，QoQ+266%），Q2 业绩超我们的预期。


　　26 年二季度随原油均价提升，大炼化景气度显著改善，炼油及化工品产品价差多有所修复。


　　从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势，布伦特原油均价为96.7 美元/桶，环比上涨23.3%。根据钢联数据，我们测算26Q2 行业炼油价差1315 元/吨，环比上涨10.9%，价差分位数到达历史高点。化工品价格中枢随油价上行，盛虹炼化综合价差达到1525 元/吨，环比上涨24.2%。公司化工品占比达69%，远高于传统炼厂，充分受益于"降油增化"转型红利。后续看，国内炼化行业节能降碳政策持续推进，海外炼厂产能加速退出，大炼化行业格局有望长周期改善。


　　国内聚酯景气拐点已现，聚焦差异化竞争和再生品类。我们测算2026 年二季度POY 价差均值为1,599 元/吨（YoY+22.5%，QoQ+25.1%），PTA-PX 价差均值为254 元/吨（YoY+36.7%，QoQ-24.2%），产业链平均单吨盈利达400-500 元/吨，2026-2028 年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。公司在长丝产品上主打差别化纤维，差别化率超90%，以高端产品DTY 为主，再生聚酯纤维产能60 万吨/年居行业前列，产品溢价能力及成本优势突出。


　　斯尔邦石化新材料持续放量，新材料进入收获期。斯尔邦石化是全球最大的丙烯腈生产基地，此外EVA 产能达90 万吨/年，26Q2 丙烯腈平均价差为397 元/吨，EVA 平均价差达到3261元/吨。2025 年10 万吨/年POE 装置成功投产，斯尔邦成为国内少数同时具备光伏级EVA和POE 自主生产技术的企业，随着N 型组件渗透率提升，POE/EPE 胶膜需求快速增长，公司POE 产品有望抢占进口替代市场。


　　盈利预测与估值：炼化景气显著改善，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计分别实现65、69、80 亿元（调整前分别为40.8、49.5、57.5 亿元），对应PE 估值分别为13、12、10。我们继续看好公司大炼化一体化平台的周期弹性与斯尔邦石化新材料的成长空间，维持"增持"评级。


　　风险提示：原油价格大幅波动，化工品价格下行，宏观经济复苏不及预期。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司