智立方(301312)：捕捉光芯片机遇 国产替代+AI算力驱动向高端装备平台跃迁

国内领先的自动化测试与组装设备供应商：技术领先，行业深耕公司是国内领先的工业自动化设备供应商，属于高端装备制造行业。公司核心业务聚焦于半导体赛道与电子产品赛道。业绩呈现稳健增长，2025 年，公司实现营业收入6.07 亿元，同比增长9.36%；归母净利润于2025 年回升至0.75 亿元，同比增长26.71%，销售毛利率回升至30%以上，销售净利率回升至12.23%。公司高度重视研发投入，连续三年研发费用占营收比例超过9%，技术实力居于行业先进水平。此外，内外需协同驱动公司营收优化，展现出良好的盈利弹性。


　　广泛布局构筑长坡厚雪，设备端双轮驱动明晰


　　公司已形成电子产品与半导体两大业务主线，以一体化设备能力覆盖“测试-组装-封装”全链条。在电子产品领域，公司深耕终端产品光学、电性能、力学等细分领域，围绕精度、速度、稳定性三项设备性能关键指标进行技术研发，产品覆盖移动终端、可穿戴设备、AR/VR 全生命周期，并横向拓展至自动化组装设备，形成“检测+装配”一体化解决方案，深度服务苹果、Meta 等全球顶级消费电子品牌及其核心代工厂。在半导体领域，公司以光芯片封装检测设备为核心突破口。在光芯片赛道，已实现自主研发的芯片贴装，排巴，拆巴，AOI 等设备量产，导入中际旭创、源杰半导体等行业头部，并与全球精密运动系统龙头施耐博格深度协同，助力国产设备商跳过技术爬坡期，充分受益于AI 算力驱动的光芯片市场增长。


　　行业景气上行，国产替代与AI 算力双浪助推


　　光芯片在AI 算力、5G/6G 建设推动下迎来增长。公司凭借技术整合、快速响应和本土化服务优势，卡位半导体国产替代与光芯片产能扩张周期，受益于政策支持与产业升级。在高端装备自主可控趋势下，公司作为国产核心供应商成长空间广阔。


　　营收增长具备坚实支撑，预计盈利修复与毛利率抬升智立方营收同比增速预计保持稳步增长态势。随着下游光模块产能扩张及晶圆级封装新设备陆续通过验证，半导体设备业务有望迎来量价齐升，毛利率或将进入回升通道；叠加消费电子基本盘回暖与高毛利配件业务的刚性协同，有望共同驱动公司综合毛利率稳步上行。公司盈利或已进入修复通道，预计期间费用贴合历史经营惯例平稳变动。


　　投资建议：我们看好智立方作为 “半导体国产替代核心装备供应商+跨领域技术平台型公司” 的独特价值。成长逻辑已从消费电子周期驱动，转向由光芯片贴装这一高壁垒国产化需求驱动的预期成长。预计公司2026 年至2028 年营业收入将分别达到8.12 亿元、10.07 亿元和12.38 亿元；归属母公司净利润有望分别实现1.06 亿元、1.37 亿元和1.65 亿元；对应EPS 预计分别为0.63 元/股、0.80 元/股和0.97 元/股。结合公司各项业务的增长预期，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：下游行业需求疲软；客户集中度较高；半导体设备研发及客户导入不及预期；市场竞争加剧风险；国际贸易摩擦风险；股价波动风险；控股股东及实际控制人减持风险。

□.李.双.亮./.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司