招商证券(600999)：科创金融成长性凸显 新战略打开发展新空间

Q2 业绩高增超预期，看好公司科创弹性以及业绩高增持续性。公司披露半年度业绩预告，2026H1 公司预计实现归母净利润100 亿元到110 亿元，同比增加 93%到112%。Q2 单季度归母净利润67.29亿元到77.29 亿元，同比增加 134%到169%，环比增加106%到136%。


　　一二级市场持续回暖，业务全面景气向上。公司财富管理优势突出，“三投联动”步入收获期。据wind，2026Q2，A 股市场日均成交额2.88 万亿元，同比+128%；两融余额3.02 万亿元，同比+63%；A 股IPO 规模371 亿元，同比+78%。公司2026H1A 股IPO 承销规模31 亿元，同比+160%，股权承销排名从第11 名提升至第7 名。


　　产融协同+融融协同优势构筑综合金融服务能力。据公司年报，在产融协同方面，公司紧密围绕招商局集团新兴产业布局与传统产业转型升级需求，重点在数智科技、绿色科技、生命科技等核心赛道开展深度布局；组织羚跃企业与集团开展联动，推动集团链主企业强链补链，截至2025 年末，公司“羚跃计划”累计入库企业达665 家，其中超过80 家企业实现投行业务转化。在融融协同方面，公司搭建了“一商三投”的协同机制，顺利推进各项重点协同机制与项目。新管理层就任，未来注重深化财富管理转型，实施高净值客户倍增计划；加快国际化布局，将国际业务打造为新的增长引擎；建设科创服务生态，聚焦数字科技、绿色科技、生命科技三大领域；加强AI 证券公司建设，推动“AI+”应用落地。


　　盈利预测和投资建议。公司业务发展均衡，科创企业三投联动及综合化服务优势突出，聚焦硬科技企业培育强化成长性，融融协同空间广阔。结合同业估值对比及历史PB 估值中枢1x-2x，当前业绩高增，景气度持续上行，政策催化可期，下半年长鑫科技上市，子公司招商证券投资持股约0.48%（发行后），有望贡献可观弹性浮盈，暂不考虑长鑫一次性浮盈贡献，预计公司26EROE 达到12%，给予2026 年1.5 倍PB 估值， A 股合理价值为23.21 元/股，鉴于AH 溢价对应H 股合理价值19.14 港币/股，维持A、H 股“买入”评级。（HKD/CNY=0.88）


　　风险提示。经济下行超预期，行业政策变动，权益市场大幅下行等。

□.陈.福./.严.漪.澜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司