兴通股份(603209)：受益外贸高景气 扣非环比大幅增长

事件：公司发布2026 年半年度业绩预增公告。预计26 年上半年实现归母净利润2.10-2.23 亿元，同比增加55%-65%，其中26Q2 单季度归母净利润为0.99-1.12 亿元，同比增加60%-81%，环比-11%-+0.4%；预计26 年上半年实现扣非归母净利润1.55-1.76 亿元，同比增加17%-33%，其中26Q2 单季度扣非归母净利润为0.94-1.15 亿元，同比增加53%-87%，环比增加54%-89%。


　　内贸高比例长协，整体稳健增长：内贸运价主要挂钩国内化工行业景气度，2026 年初以来，伴随前期反内卷成效逐步体现以及美伊冲突刺激，化工品价格指数显著改善， 内贸化学品运价也已同步出现反弹。2026Q23000MT/6000MT 内贸化学品船运价分别为190/169 元/ 吨， 同比分别+13.4%/+12.3%，环比分别+6.0%/+7.1%。公司内贸化学品运输业务约70-80%为COA 及期租模式，该部分运价预计整体平稳，增长预计主要源自少数现货船及船舶周转率的提升。


　　外贸深耕大西洋景气航线，高现货充分受益：报告期内公司新增2 艘船舶，合计3.93 万载重吨，有效扩大船队规模。同时公司前瞻优化全球航线布局，深耕欧洲、美洲优质景气航线。2026Q2 受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，美湾出口增加拉长运距，带动欧洲、美洲航线涨幅领先。2026Q2，休斯顿-远东(10000MT)/鹿特丹-休斯顿(10000MT)/鹿特丹-远东(5000MT)运价分别为150/51/115 美元/ 吨， 同比分别+93.0%/+59.6%/+13.2% ， 环比分别+61.7%%/+41.2%/+11.7%。展望未来，本轮美伊冲突，由于霍尔木兹海峡封锁导致原油供给实质性受损，供给缺口导致下游持续消耗库存，而化工链条作为下游环节同步去库，后续潜在补库有望驱动物流端维持高景气。


　　投资建议：考虑到公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大盈利弹性，并推动估值修复，结合公司上半年业绩表现，我们上调公司盈利预测，预计公司26-28 年实现营业收入22.0/26.8/30.7 亿元，归母净利润分别为4.0/4.4/5.0 亿元，对应PE 分别为11.1/10.1/8.9 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司