保险行业2026年中期投资策略：分红险全面转型重塑行业高质量发展逻辑

上半年资金面是保险股价主要扰动因素，下半年行业政策红利有望加速兑现，资负匹配成为险企经营胜负手。


　　回顾上半年，保险板块显著跑输大盘，主要是市场风格向科技成长倾斜，同时宽基ETF 集中赎回，权重保险股受到被动减持与部分大股东减仓压力。


　　负债端方面，存款搬家深化推动寿险保费增长，上市险企NBV 增速和驱动路径显著分化。产品结构持续优化，分红险占据核心地位。多渠道专业化销售能力进一步加强，银保渠道贡献攀升，代理人队伍量稳质升。财险保费增速换挡，车险负增主要是新车销量受到新能源车购置税政策调整、消费信心偏弱及高油价等多重因素影响，非车险成为增长主引擎。上市险企综合成本率持续优化，赔付及费用均有改善。资产端方面，股债双牛格局下，险资运用规模稳步扩张，“哑铃型”配置结构进一步强化。2026Q1行业股票占比为10.1%处于近年来高位，权益配置中枢明显抬升，主要是政策空间打开、市场机遇推动及长期投资收益要求等因素驱动。上市险企净投资收益率延续下降趋势，总投资收益率受权益市场影响波动。4 月以来随着资本市场稳步回暖，险企投资收益有望显著改善。


　　展望下半年，（1）寿险：供需共振之下，上市险企全面转向分红险成为发展共识，预计2026 年分红险在寿险行业新单保费中的占比有望提升至大半以上。银保渠道“报行合一”深化反内卷，行业格局优化的政策红利有望在下半年加速兑现；个险渠道彰显韧性，依然是上市险企业务基本盘。（2）财险：车险保费预计低位增长，新能源车险是主要驱动力；非车险增长动能强劲，短期健康险是重要看点。“报行合一”全面深化落地有望带来费用端的制度性压降，下半年重点关注大灾对COR 的扰动。（3）资产端：


　　固收方面，利率低位双向波动使得险企对债券配置的择时属性增强，叠加分红险更短的有效久期缓解资负匹配压力，险资债券配置逐步转向多元稳健布局。债券“南向通”正式开闸，也进一步拓宽了险企固收投资新渠道。


　　权益方面，保险资金增量可期，分红投资账户的风险偏好显著提升，一方面体现为权益类资产占比高于传统险账户，另一方面体现为股票持仓更具弹性、成长性更强，且以FVTPL 分类为主，以更好追求超额收益。与此同时，在平衡投资收益稳定性与业绩波动的背景下，兼具稳定现金流与长期回报的高股息资产仍是险企重点配置方向。我们预计“高股息资产打底、成长型资产增效”的权益配置模式，有望持续成为险企的核心投资策略。


　　（4）监管环境：金融严监管定调，行业竞争格局改善，利好资本充足、渠道管控能力较强、资产负债管理稳健的头部险企。


　　投资建议：维持行业推荐评级，个股推荐中国太平、中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保，重视中国财险的长期投资价值。


　　风险提示：产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；监管收紧。

□.张.晓.彤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司