盛新锂能(002240)26H1业绩预告点评：Q2锂盐出货高增 自有矿贡献利润

26H1 业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1 归母净利10.0-12.0亿元，同比扭亏；扣非净利13.0-15.0 亿元，同比扭亏。其中26Q2 归母净利我们预计5.4-7.4 亿元，同比扭亏，环比增长16%-59%；扣非净利我们预计6.8-8.8 亿元，同比扭亏，环比增长9%-41%，业绩环比继续改善，主要受益锂盐出货增长、自有矿贡献提升及套保影响减弱。


　　锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。我们预计26Q2 公司锂盐出货3万吨+，环比增10%+，其中自有矿对应出货我们预计接近1 万吨，环比持平；我们预计26H1 公司锂盐出货5.8 万吨左右，全年出货12 万吨+，同比增长50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要增量。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量我们预计近4 万吨，津巴出口禁令阶段性影响7 月自由矿供给，我们预计8-9 月密集到港，改善明显。公司木绒矿我们预计28 年投产，设计产能7-8 万吨，后续资源自供比例将大幅提升。


　　26Q2 单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2 碳酸锂价格中枢较26Q1 继续上行2 万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约2 万元/吨，利润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约6-7 万元/吨。此外，套保端亏损影响基本解除，亏损较26Q1 明显下降。


　　盈利预测与投资评级：考虑 26-27 年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28 年归母净利22.4/30/36.4 亿元，同比+353%/+34%/+21%，对应26-28 年PE 为16x/12x/10x，维持“买入”评级。


　　风险提示：锂价不及预期、需求不及预期、项目放量不及预期

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司