胜宏科技(300476)公司点评：深耕高端PCB 受益于AIPCB发展浪潮

公司深耕 PCB 行业二十余年，抢抓AI 算力发展机遇。据公司公告，公司专业从事高精密度印制线路板的研发、生产和销售，主要产品覆盖刚性电路板（多层板和HDI 板为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列，广泛用于人工智能、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、大数据中心、工业互联、医疗仪器、计算机、航空航天等领域。2025 年，公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮的历史性机遇，持续巩固在全球PCB 制造领域的技术领先地位。


　　受益于AI 算力市场快速发展，公司业绩高速增长。2025 年，公司实现营业收入192.92 亿元，同比增长79.77%；实现归属于上市公司股东的净利润43.12 亿元，同比增长273.52%。2026 年Q1，公司实现营业收入55.19 亿元，同比+27.99%，实现归母净利润12.88 亿元，同比+39.95%。公司在AI 算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。


　　受益于人工智能发展及AI 算力提升，HDI、高多层等高端品需求快速增长。据公司公告援引Prismark 数据，2025 年全球PCB 产值为848.91亿美元，同比增长15.4%；2029 年全球PCB 市场规模预计将达1,092.58亿美元，2024—2029 年年均复合增长率预计为8.2%。2025 年，全球HDI 产值为157.17 亿美元，同比增长25.6%；全球多层板产值为330.91亿美元，同比增长18.2%。


　　强化技术壁垒，巩固行业领先地位。据公司公告，2025 年度，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24层HDI 产品大规模生产，及10 阶30 层HDI 与16 层任意互联（Anylayer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。在AI 算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先。根据Prismark 数据，公司位列全球PCB 供应商第6 名，中国大陆内资PCB 厂商第3 名。


　　投资建议


　　公司深耕高端PCB，未来有望持续受益AI 发展浪潮。我们预计公司2026-2028 年收入分别为327.97/540.53/766.89 亿元，归母净利润分别为79.74/141.20/212.09 亿元。2026 年6 月29 日，对应2026-2028 年PE 分别为38.87/21.95/14.61X，首次覆盖我们给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动带来的风险；市场竞争风险；原材料供应紧张及价格波动的风险；人工成本上升的风险；汇率风险；海外工厂建设运营风险；客户需求不及预期、地缘政治风险。

□.应.豪    .甬.兴.证.券.有.限.公.司