海通发展(603162)2026年半年度业绩预告点评：26H1归母净利预告中值5.25亿 同比+504% 继续看好干散市场上行潜力

公司发布26 年中报业绩预告：26H1 预计实现归母净利5~5.5 亿元，同比+475%~532%。26Q2 预计实现归母净利2.9~3.4 亿元，同比+1406%~1666%，环比+37.6%~61.4%。


　　公司26Q2 业绩同环比实现高增，主要是因为25 年下半年以来干散市场持续转暖，26 年继续保持坚挺，4 月以来BDI 指数加速上行，5 月突破3000 点。


　　货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运需接力共振；供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。参考公司主力船型超灵便型散货船26 年3 月至5 月运费均值1.6 万美元/天，同比+57%，环比+15%（考虑收入确认滞后运价约1 个月）。


　　公司已成为以超灵便为核心的全船型散货船船东，同时积极打造多用途重吊船第二增长曲线。截至2025 年底，公司长租干散货船13 艘、自营干散货船61艘、多用途重吊船4 艘，油船3 艘，合计控制运力502 万载重吨，运力规模在国内干散运输企业中排名前列；还拥有3 艘多用途重吊船在手订单。公司计划28、29 年实现百船计划，预计未来几年仍维持较快运力增长。


　　26 年上半年干散市场的亮眼表现验证供需两端偏紧格局，我们继续看好干散市场上行潜力：1）供给端增速有限，Clarksons 预计26~27 年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%；环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。2）西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。25 年底西芒杜铁矿项目正式投产，其至中国运距是澳大利亚的三倍，若对澳洲进口形成替代，2030 年达产或累计拉动全球铁矿海运需求9.4%。3）短期虽进入季节性回落，但小船运价韧性凸显，目前超灵便型散货船运价仍维持在1.9 万美元/天；考虑到厄尔尼诺极端天气带来的航道水位下降概率变大，供给端有进一步收缩预期，或将呈现淡季不淡特征。


　　投资建议：海通发展作为国内民营干散龙头公司，经营能力优异、积极扩张运力，有望随干散市场复苏释放更高盈利弹性。考虑到上半年干散市场表现超预期，我们上调公司2026~2028 年归母净利润为12.1、14.5、16.3 亿元（原为9.0、12.2、15.1 亿元），对应PE 分别为10、9、8 倍。结合可比公司估值，以及考虑到干散市场持续复苏，同时公司运力扩张具备成长性，我们给予公司2026 年15 倍PE，对应目标市值181 亿元，预期市值较当前有43%增长空间，对应目标价13.1 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等。

□.吴.一.凡./.卢.浩.敏./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.张.梦.婷    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司