天味食品(603317)：增长势能不减 并购打开空间

事件:


　　2026/7/8，天味食品发布2026 年半年度业绩预增公告，预计2026H1 实现归母净利润3.7-3.9 亿元，同比增长96.4%-104.45%；预计2026H1 实现扣非归母净利润3.5-3.6 亿元，同比增长113.8%-122.6%。


　　投资要点:


　　Q2 业绩强劲增长，产品矩阵持续修复。单Q2 看，公司预计实现归母净利润1.2-1.4 亿元，同比增长6.8%-20.0%。我们认为，公司核心品类延续修复态势，火锅调料、菜谱式调料等核心主业共同驱动增长，加点滋味并购持续贡献增量，并优化产品结构，带动毛利率改善。


　　同时，我们认为，收入驱动规模效应持续释放，盈利能力进一步增强，为全年稳健增长奠定基础。


　　拟并购坛坛香完善湘味布局，并表贡献与协同效应可期。公司拟以4.2 亿元收购湖南坛坛香60%股权，标的公司坛坛香深耕湘式复合调味料赛道。我们认为，本次收购不仅有望增厚公司利润，更将补齐湘味复调版图，依托天味全国化渠道、供应链及产品研发优势，加快坛坛香全国化拓展，共同开发湘味复调新品，渠道、供应链及研发协同有望持续释放，打造新的增长曲线。


　　主业延续修复，并购打造增长极。展望2026 年，我们认为公司业绩有望延续修复节奏，一是火锅底料、菜谱式调料等核心品类有望持续提升市场份额；二是坛坛香并购完成后，公司产品矩阵有望进一步丰富，湘味复调布局得到补强，若考虑前期食萃、加点滋味、一品味享并购，产业整合能力持续增强，第二成长曲线逐步打开；三是精准营销落地，叠加规模效应持续摊薄费用，推动公司盈利能力持续提升。


　　投资建议：业绩稳健增长，并购补强复调版图，成长逻辑进一步强化，维持“买入”评级。公司核心品类恢复趋势明确，经营效率持续改善，叠加坛坛香并购有望贡献业绩增量，并进一步完善产品矩阵。


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为41/46/50 亿元，同比分别增长19%/12%/9%；归母净利润分别为7/9/10 亿元，同比分别增长27%/21%/9%，维持“买入”评级。


　　风险提示：合并标的经营不善、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、合并进展不及预期。

□.刘.旭.德    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司