西测测试(301306)：商业航天载荷超级工厂 从“检测切入”走向“一站式服务”

核心观点：西测测试战略定位正从传统检测向商业航天“一站式制造+检测”超级工厂升级，直击行业“研发强、制造弱”痛点，提供从设计验证到整星交付的全链条服务。公司卡位商业航天规模化爆发期，深度绑定头部客户，静候订单放量拐点。同时，公司作为第二大股东参与设立“西部航天科技”，布局卫星在轨交付全链条，并获三角防务董事长双重战略投资，产业协同持续深化。财务层面，战略性亏损正边际收窄，拐点信号已现。


　　内容摘要：


　　战略定位：从“检测”升级为商业航天的“一站式制造+检测”超级工厂。公司正突破传统第三方检测边界，转型为集“供应链管理、生产制造、检验检测、故障分析”于一体的商业航天超级代工厂。该模式直击行业“研发强、制造弱”的痛点，能为客户提供从设计验证到整星交付的全链条服务。


　　产业加持：成立合资公司“西部航天科技”，布局卫星设计制造及在轨交付。三角防务董事长严建亚在一个月内完成双重战略投资：一是牵头设立西部航天科技公司，西测测试作为第二大股东，打造卫星在轨交付服务商，从原有的部件级“检测+代工”角色，向上游延伸至卫星设计、总装及在轨交付等更高价值环节；二是个人向公司核心制造子公司吉通力增资1.5亿元，持股23.08%。此次投资联动严建亚旗下三角防务的航空锻造优势，与西测测试的检测能力形成产业链协同，加速航天技术成果转化与供应链升级。


　　成长赛道：卡位商业航天规模化爆发期，静候订单放量拐点。行业正处于从技术验证期迈入规模化工业化的爆发期，公司已深度绑定航空航天领域头部客户，并承接了示范性订单。随着国网星座、千帆星座等国家大型互联网星座进入加速组网期，公司作为核心代工厂将直接受益于客户批产带来的订单放量。


　　风险提示


　　主营业务及订单兑现低于预期：业绩改善节奏或商业航天落地进程不及预期；商业航天等新业务仍处拓展期、收入占比较低，合资“总体单位”等项目推进与商业化落地存在不确定性。


　　实验室建设与研发成果不及预期：公司持续加大实验室建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。


　　市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。


　　军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。

□.黎.韬.扬./.王.泽.金    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司