鸿路钢构(002541)：业绩超预期增长 单季度产销创新高

核心观点：


　　公司上半年预计实现归母净利润4.3-4.9 亿元，同比增长50- 70%，预计实现扣非归母净利润3.8-4.3 亿元，同比增长60-80% 。上半年公司产量270 万吨，同比增长14.3%，新签订单增长12. 4%，其中二季度单季度产量150.0 万吨，新签订单87.5 亿元，均创历史新高。公司智能化改造卓有成效，在手订单充足，产量保持双位数增长，在研发费用退坡、钢价下行压制减弱后业绩迎来明显改善。


　　事件


　　公司公告2026 年上半年业绩预告，上半年预计实现归母净利润4.3-4.9 亿元，同比增长50-70%，预计实现扣非归母净利润3.8-4.3 亿元，同比增长60-80%


　　简评


　　业绩大幅预增。公司上半年预计实现归母净利润4.3-4.9 亿元，同比增长50-70%，预计实现扣非归母净利润3.8-4.3 亿元，同比增长60-80%。智能化改造卓有成效，下游需求受高技术制造业、重大工程驱动订单充足，产量和产能利用率进入稳步上涨区间带动业绩大幅增长。上半年公司产量270.0 万吨，其中一/二季度产量分别增长14.7%/13.9%，产量增长有助于摊薄单位固定成本及费用。此外，研发费用和钢价下行对业绩的影响减弱，也对业绩超预期增长产生积极影响，2025 年四季度起公司研发费用中枢下降，单季度研发费用从1.7-2.3 亿元下降至0.9-1.1 亿元，改善利润0.8-1.2 亿元。前期对业绩压制较多的钢价、产能利用率、研发费用等因素均转好，公司已进入产量放量增长后的业绩上行期。


　　单季度产量和新签订单创新高。公司2026Q1/Q2 产量分别为120.4/150.0 万吨，同比增长14.7%/13.9%，二季度单季产量再创历史新高，产能利用率达115%，年产量上限扩充至600 万吨。


　　公司商业模式清晰，业绩可拆解为产量×（吨加工费-吨可变成本）-折旧等固定成本-研发费用+非经常性损益，产量增长为业绩增长核心驱动因素。从订单来看，公司2026Q1/Q2 新签订单74.1/87.5 亿元，同比增长5.1%/19.4%，隐含订单量148/170 万吨，二季度同样创历史新高，在手订单充足，将有效保证产量和业绩释放。


　　上调盈利预测，维持买入评级和目标价26.01 元不变。公司2026 年上半年归母净利润预计增长50%以上，产量扩张带动业绩快速增长，我们预计公司2026-2028 年EPS 为1.25/1.41/ 1.54 元（原预测2026-2028 年EP S 为1.17/1.35/1.48 元），维持买入评级和目标价26.01 元不变。


　　风险分析


　　公司经营的主要风险来自于钢价大幅波动、经济复苏不及预期和公司自身产能扩张不及预期：


　　1） 钢价对公司下游需求有较大影响，钢价出现大幅波动或过高会导致客户采取观望态度，新签合同减少和订单下降。如果钢价过快上行，可能会导致公司扣非归母净利润存在向下压力；2） 公司下游需求主要由制造业、基建和地产相关产业构成，制造业固定投资放缓、基建实物工作量形成不及预期和地产销售回暖不及预期都会对公司产品需求形成抑制；3） 自身经营方面，公司现有产能利用率下降和智能制造基地投产不及预期也会对中长期发展造成负面影响。

□.竺.劲./.曹.恒.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司