中国巨石(600176)点评：26Q2业绩符合预期 电子布景气持续上行

26Q2 业绩符合预期。公司预计26H1 归母净利为27.8 亿元-31.2 亿元，同比增长65%-85%；预计26H1 扣非归母净利润28.1-31.5 亿元，同比增长65-85%。对应26Q2 中值归母净利润16.9 亿元，yoy+76%，qoq+33%；26Q2 扣非归母净利润17.0 亿元，yoy+78%，qoq+33%，业绩符合预期。


　　普通电子布景气持续上行。2026 年1-7 月经历多轮提价，均价由4.45 元/米涨至8.6 元/米。


　　我们测算公司Q2 销量2.7 亿米，单米净利2.8 元/米。考虑织布机持续短缺，电子纱新增产能较少，2028 年公司5 万吨3.2 亿米项目投产贡献利润，公司市占率有望进一步提高，普通电子布紧缺情况将进一步持续，公司将持续受益。2026 年上半年国内电子纱、电子布处于历史性高景气周期，核心驱动为全球AI 服务器算力基础设施建设高速增长，高频高速、高多层PCB 需求激增，单台AI 服务器电子布消耗量为传统服务器的数倍。当前新能源汽车车载PCB、储能逆变器、消费电子、通信基站行业需求稳步增长；叠加日韩、中国台湾地区老旧织布产能持续退出，行业产能扩张滞后于下游资本开支节奏，行业呈现订单爆满、库存持续低位、高端产品有价无货的格局。


　　粗纱盈利保持平稳。粗纱景气度总体平稳，根据卓创资讯，上半年粗纱价格基本平稳。我们测算公司上半年粗纱销量85 万吨，吨净利约1050 元。上半年粗纱行业需求平稳，供给小幅上行，库存相对温和，考虑后续粗纱新增产能逐步减少，需求平稳假设下，价格或同样具备弹性。上半年粗纱市场温和修复，传统地产及基建行业需求依旧偏弱，高端产品下游依托新能源汽车、热塑新材料实现适当复价，但风电市场订单上半年表现偏一般，粗纱市场出货阶段性好转后，又有所回落，总体表现相对平稳。


　　特种电子布研发稳步推进。公司作为普通电子布行业领先者，有望凭借强研发和技术实力实现特种电子布的突破。公司采用池窑法研发突破，一代、二代、T 布、Q 布同步推进，我们看好公司特种电子布研发、送样的进度，后续验证节奏或存超预期可能。


　　投资分析意见：电子布正处于历史景气高点，涨价持续且节奏加快，目前看涨价将具备较强持续性，这超出了我们年初的预期。我们上修公司2026-2028 年盈利预测，预计公司分别实现归母净利82.6、100.2、110.8 亿元，分别较前次预测上修34%、46%、46%，对应PE估值23、19、17 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：需求回落，供给快速扩张，行业竞争加剧等。

□.任.杰./.宋.涛./.郝.子.禹    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司