联动科技(301369)公司深度：功率测试设备供应商跨界存储 迎行业量价齐升长景气周期

投资逻辑


　　公司聚焦半导体后道封装测试专用设备领域，凭借“测试系统+激光打标”双轮驱动。全球迎来AI 技术爆发式发展，带动半导体设备超预期的投资力度。根据SEMI，2025 年全球半导体测试设备预计激增48.1%至112 亿美元，2026、2027 年测试设备销售额预计继续增长12.0%和7.1%。公司半导体自动化测试系统主要覆盖功率半导体、模拟及数模混合集成电路测试系统、大规模数字SoC 类集成电路测试领域。2026 年年初以来，功率半导体行业进入新一轮涨价周期。包括英飞凌、德州仪器、士兰微、扬杰科技在内的近20 家海内外巨头密集发布涨价函，调价幅度普遍在10%-25%，本轮功率器件涨价本质是供给侧刚性约束与下游AI/新能源需求爆发共振，芯片扩产浪潮有望转化为测试设备红利。功率半导体IDM 与封测（OSAT）厂商大幅加快扩产节奏。公司作为本土功率测试核心供应商将直接受益。


　　公司以行业领先的高研发投入力度推动产品及技术革新，收购Northstar 引入存储测试技术。公司在分立器件测试领域自主研发的测试系统成功实现进口替代，有效填补国内高端测试设备的空白。公司于26 年7 月3 日公告以1000 万美元现金收购Northstar100%股权，其核心团队源自国际ATE 巨头泰瑞达（Teradyne）。


　　Northstar J750 系列及Magnum 存储测试系列技术平台，完整掌握存储测试设备的ALPG（自动线性模式产生器）核心算法。此次收购成功填补公司在存储测试领域的空白，打通了“功率+模拟+SoC+存储”的全品类测试矩阵，开启全球化第二增长曲线。


　　盈利预测、估值和评级


　　不考虑Northstar 的收购事项，我们预计26-28 年公司将分别实现营收7.43 亿、14.42 亿和23.51 亿元，预计26-28 年实现归母净利润分别为1.04、3.08 和6.16 亿元，对应PE 为145、49、25倍。考虑到公司是国内功率半导体测试设备核心供应商，迎来下游行业景气度反转与外延跨界存储的双重催化，给予2027 年60xPE，目标价180.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　SoC 新品研发及市场推广不及预期；行业景气度下行与资本开支波动；市场竞争加剧；客户集中度较高；海外并购整合及标的盈利改善不及预期；限售股解禁。

□.樊.志.远./.周.焕.博./.戴.宗.廷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司