纺织服饰行业：运动流水环比降速 经营质量稳健

主要运动品牌发布26Q2 流水，增速环比普遍放缓。安踏体育：26Q2 安踏主品牌、FILA 同比录得低单位数增长，所有其他品牌同比录得25%-30%的正增长；2026 年上半年，安踏品牌、FILA 品牌分别同比录得中单位数正增长，所有其他品牌同比录得35%-40%正增长。361 度：361 度主品牌、童装品牌同比录得中高单位数正增长，电商业务整体流水同比录得高单位数正增长。特步国际：特步主品牌同比录得中单位数下跌，零售折扣水平为七至七五折；索康尼同比低单位数正增长。2026 年上半年，主品牌同比低单位数下跌，渠道存货周转约四个半至五个月；索康尼同比低双位数正增长。李宁：李宁线下渠道零售流水同比录得低单位数下降，其中直营渠道低单位数下降、批发渠道中单位数下降。


　　外部扰动叠加高基数，头部集团经营稳健。主要体育服饰品牌Q2 流水增速环比降速，主要源于2026Q2 消费市场不确定性仍存，行业整体竞争激烈，受天气影响客流下滑。特步主品牌短期承压核心在于渠道结构以街边店为主，受极端天气与客流下滑影响较为明显。李宁直营与批发渠道均承压，主要受终端消费疲软、行业折扣竞争加剧影响。361 度面临去年同期较高基数影响增速放缓，但性价比定位与超品店新业态贡献增量。安踏主品牌有所承压，但包含迪桑特、可隆的其他品牌经营保持稳健。


　　专业细分与高端品牌延续高景气。专业运动与高端品牌成为增长主力。安踏其他品牌Q2 录得25%-30%高增，受益于滑雪、户外等高端专业赛道的结构性红利与米兰冬奥会营销势能，迪桑特、可隆维持高增。特步索康尼延续高端化战略，在行业折扣力度较大背景下坚持稳健定价，跑步专业心智持续强化。


　　整体看，产品力与多品牌矩阵成为品牌稳健经营的核心驱动力，体育服饰行业向高质量、结构升级方向持续演进。


　　展望下半年，各公司围绕产品创新、渠道优化继续发力：产品端，安踏在2026 上半年继续在C 家族（ 如C10、C10 Pro）进行产品线优化和上新，进一步巩固其专业竞速跑鞋市场地位。李宁依托COC 赛事资源推进荣耀系列及跨品类营销，强化跑步、篮球、户外等核心品类。渠道端，特步持续优化结构，继续回收DTC 门店，关闭低线城市低效门店，提升购物中心及奥莱渠道占比。


　　361 度持续推进超品店新业态拓展， 以跑步为核心完善专业品类矩阵。整体看，头部品牌普遍转向提升店效，优化渠道结构，并通过专业新品与赛事营销强化品牌心智。


　　投资建议：2025Q3 行业基数较低，且2026 年中秋错峰对三季度销售相对有利，建议关注经营质量稳健，聚焦高景气赛道的体育服饰品牌：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。


　　风险提示：终端消费复苏不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险；原材料成本上升的风险。

□.郝.帅./.艾.菲.拉.·.迪.力.木.拉.提    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司