轻工制造行业：可选消费中报预告表现分化 包装、纺织制造、运动鞋服相对较好

一、本周专题


　　轻工制造：共有69 家公司发布2026 年中期业绩预告（统计截至2026 年7 月19日，下同），其中正面预告略增/扭亏/预增的公司数量分别为1/5/12，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为1/16/23/11。从二级行业划分来看，1）包装印刷行业表现较好，主要受金属包装、纸包装中部分公司需求修复、产能利用率提升、海外产能释放及降本增效带动。其中，昇兴股份发布预增预告，预计2026H1实现归母净利润2.30 亿元-2.70 亿元，同比增长56.10%-83.25%，我们认为主要是由于金属包装二季度提价、铝价成本压力有所缓解、饮料旺季订单拉动、海外市场拓展及内部降本增效。众鑫股份发布预增预告，预计2026H1 实现归母净利润为1.75-2.20 亿元，同比增加50.22%到88.85%，主要受益于公司泰国生产基地产能投放，相比上年同期，公司恢复对美国市场的产品供应。2）造纸行业表现分化，部分纸企二季度业绩环比改善，我们认为主要由于二季度箱瓦纸提价驱动销量增长、毛利修复，其余纸企仍受价格低位、成本及资产减值影响承压。3）家居用品行业中报业绩承压，主要影响因素包括房地产周期下行、终端需求偏弱、行业竞争加剧、产品价格及毛利率承压等。


　　社会服务：共有28 家公司发布2026 年中期业绩预告，其中正面预告略增/扭亏/预增的公司数量分别为3/5/1，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为0/6/9/4。从二级行业看，1）旅游及景区表现分化，张家界、大连圣亚、曲江文旅、长白山等实现扭亏，我们认为，在服务消费政策加持下，今年出行消费需求持续提振，但受制于燃油附加费上涨及部分区域极端天气影响，整体出行表现结构性分化。


　　2)酒店餐饮板块承压，我们认为，行业新增供给持续释放，叠加租金、人力等固定开支刚性支出占比偏高，短期盈利能力或承压；中长期来看，伴随居民出行及线下消费修复的持续推进，板块业绩有望迎来稳步修复。


　　纺织服饰：共有41 家公司发布2026 年中期业绩预告，其中正面预告略增/扭亏/预增的公司数量分别为0/4/11，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为0/4/15/7。从二级行业看，1）纺织制造表现分化但有亮点，棉纺中华孚时尚、孚日股份、百隆东方预增，印染中富春染织预增。2）服装家纺整体分化，运动服装、鞋帽及部分非运动服装企业表现较好，受品牌渠道优化、降本增效、业务结构调整及资产处置收益带动；三夫户外预增主要由于公司聚焦“自有品牌+全国独家代理品牌”发展战略，产品研发、品牌营销持续发力，线下、电商、直播、批发等渠道同步发展，其中重点发展的运动黑科技品牌X-BIONIC 营业收入同比快速增长。但非运动服装中续亏公司较多，主要受消费需求疲弱、库存减值、门店调整、传统客户订单延期及行业竞争加剧影响。


　　商贸零售：共有46 家公司发布2026 年中期业绩预告，其中正面预告略增/扭亏/　　预增的公司数量分别为2/10/12，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为1/6/8/7。此外，中国中免发布2026H1 业绩快报，2026H1 中国中免实现营业收入275.92 亿元，yoy-1.99%；实现归母净利润31.06 亿元，yoy+19.49%；实现扣非归母净利润30.80 亿元，yoy+18.67%。我们认为，2026H1 公司整体经营稳健，盈利能力持续提升。据海口市商务局官网公布的海口海关数据，2026 年1-6 月，海口海关累计监管离岛免税购物金额199.2 亿元，同比增长18.8%。我们认为，中国中免海南基本盘稳固，有望持续发挥海南地区免税龙头优势，扩大市场份额。


　　美容护理：共有5 家公司发布2026 年中期业绩预告，其中正面预告略增/扭亏/预增的公司数量分别为0/0/2，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为0/0/2/1。从二级行业看，个护用品和化妆品表现分化，中顺洁柔受原材料及制造成本下降、毛利率改善带动预增，拉芳家化受品类结构优化、精细化运营和降本增效带动预增；青岛金王受原油价格上涨带动石蜡等原材料成本上升影响预减，两面针和ST 美谷仍处续亏状态，主要受市场竞争、收入下降及历史业务压力影响。


　　家用电器：共有36 家公司发布2026 年中期业绩预告，其中正面预告略增/扭亏/预增的公司数量分别为0/1/5，负面预告略减/首亏/续亏/预减的公司数量分别为0/9/8/13。从二级行业看，黑色家电表现相对较好，家电零部件表现分化，白色家电、小家电、厨卫电器、照明设备表现较弱。


　　二、行业观点


　　轻工制造 ：1）家居：2026 年1-5 月二手房市场成交量增长、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。2）包装：据IDC，随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI 应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长趋势；据维深信息，AI 眼镜结构复杂，涉及多个零部件环节，关注AI 眼镜市场高增长趋势下零部件及包装供应商投资机会。金属包装行业在国内提价的带动下有望在2026 年迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。


　　家用电器：1）社零方面，据国家统计局，2026 年上半年，社会消费品零售总额248722 亿元，同比增长1.3%。6 月份，社会消费品零售总额42691 亿元，同比增长1.0%。其中6 月家用电器和音像器材类社零规模为1249 亿元，同比-8.7%，2026 年1-6 月累计值达到5437 亿元，累计同比-7.4%。2）出口方面，据海关总署及wind 数据，6 月家用电器出口金额为92.58 亿美元，同比+15.40%，2026年1-6 月累计值达到520.39 亿美元，累计同比+6.10%。我们认为6 月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口表现相对较好。


　　美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。


　　黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品精进、产品品质提升，高端产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现分化，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。


　　教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合　　持续深化，K12 筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI 教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。


　　博彩：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应，澳门博彩收入持续复苏，2026 年6 月澳门博彩毛收入185.22 亿澳门元，同比-12.1%；2026 年1-6月澳门博彩毛收入1269.01 亿澳门元，同比+6.8%，恢复至2019 年同期的84.88%。


　　餐饮、茶饮：我们认为，餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质餐饮及茶饮公司有望凭借其差异化竞争力，打开业绩增长空间。


　　酒旅：我们认为，随着文旅消费市场的复苏，及服务消费相关政策的推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望把握行业机遇，带动市场份额持续提升。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。

□.郭.庆.龙./.王.文.杰./.吕.科.佳./.谭.鹭./.李.佳.妮    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司