农林牧渔行业专题研究：养殖行业基本面跟踪：生猪产能去化持续加强 肉牛大周期值得期待

【投资要点】


　　生猪养殖：2026H1 生猪供给过剩，行业持续深度亏损，板块迎来左侧布局窗口。2026Q1、Q2 生猪均价同比大幅下滑，4 月猪价触底，2025年9 月第3 周至2026 年7 月第3 周自繁自养已41 周五损，外购育肥同步深亏，养殖企业现金流持续承压。2025Q2 能繁母猪存栏见顶，造成2026 年前期出栏量持续走高；新版产能调控将母猪合理保有量下调至3750 万头，政策倒逼低效产能加速出清，叠加6 月仔猪价格再度下探，肥仔双亏，产能去化持续加强。据农业部，今年3 月份新生仔猪数量17 个月后首次同比下降，4 月新生仔猪数量环比由降转增，新生仔猪育肥至出栏大概需要6 个月，对应今年Q3 出栏压力仍处高位，我们判断Q3 猪价将继续低位震荡运行，产能去化延续。Q4一般为传统消费旺季，考虑到效率提升及2026Q1 能繁存栏仍高于正常保有量，我们认为猪价2026H2 不具备大幅上涨的基础，2027 年供需格局有望逐步改善。


　　白羽肉鸡：海外祖代引种受限兑现，H2 种鸡高景气有望持续。受禽流感影响，2025 年祖代引种同比下滑6.85%，2026 年1-5 月引种停滞，6 月恢复引种，新增引种祖代7 个月才能传导至父母代，年内新增引种难以缓解2026 年种苗供给紧张。供给收缩带动种鸡价格持续走高，父母代鸡苗二季度突破50 元/套，2026H2 价格景气有望持续。


　　肉牛：2022 年11 月至2025 年2 月活牛、牛肉价格整体持续深度下行，累计最大跌幅超30%，主因前期产能扩张、牛肉进口放量、低价猪肉替代压制需求。2025 年3 月起行情反转上行，核心驱动是行业连续两年亏损，牛存栏连续两年去化，基础供给收缩。前期深度亏损导致能繁母牛低位，美国农业部预计2026 年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%；同时进口牛肉实施三年配额管控，配额外加征55%关税，低价进口供给受限，托举国内肉价。短期养殖利润虽小幅修复，但繁育周期长，犊牛供给短期难以恢复，我们判断2026-2028 年行业将维持长景气上行周期。


　　【配置建议】


　　当前肉猪养殖仍处深度亏损，6 月以来仔猪价格再度下探，肥仔双亏，能繁产能去化有望加速。当前处于周期底部左侧，现金流稳健、成本控制优异的养殖主体有望受益，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、立华股份、天康生物。


　　2025 年祖代引种同比下滑6.85%，2026 年1-5 月引种停滞，支撑2026H2 种鸡景气。上游种鸡企业优先受益行业缺口，建议关注益生股份。


　　【风险提示】


　　政策与环保调控风险。养殖环保整治、禁养区管控、排污标准提升带来改造成本；生猪产能调控、储备肉投放、进出口关税调整、畜禽调运检疫政策变化，影响现货价格与企业经营节奏。


　　畜禽疫病大规模爆发风险。禽畜养殖过程中面临诸多疾病风险，养殖场一旦出现疫病流行，轻则抬高成本，重则影响生产或中断生产，大幅度提高畜禽死淘率，影响生产与利润表现，且大范围流行会使得市场短期供给出现剧烈波动。


　　饲料原料价格变动风险。饲料成本是禽畜养殖成本的重要组成部分，原料价格如玉米、豆粕、小麦等价格的变动会直接影响养殖成本表现。

□.涂.雅.晴./.魏.心.欣./.赵.国.防    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司