宁德时代(300750)：业绩符合预期 分红+大额回购强化股东回报

1H26 业绩符合市场预期


　　公司1H26 收入2769.17 亿元、同增54.80%，归母净利润432.84 亿元、同增41.98%，扣非净利润390.13 亿元、同增43.44%；公司1H26 业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　2Q26 锂电出货延续同比高增，单位盈利环比有所波动。我们预计公司2Q26 锂电池出货230-235GWh，同增55-60%、环增15-20%，其中储能电池约55-60GWh，动力电池约175GWh，2Q 伴随下游需求回暖、出货延续同环比较高增长。价格方面，我们测算2Q 动力电池均价 0.58 元/Wh、环比平稳，储能电池均价0.4-0.5 元/Wh、受销售结构波动环比小幅下降。盈利方面，因2Q 碳酸锂价格仍处高位振荡、公司调价滞后，叠加销售结构季度性波动，我们测算动力、储能单位毛利/净利环比或有所下降。


　　非锂部分2Q26 营收同比高增，毛利率环比持续改善。我们估计公司2Q26 非锂部分营收超120 亿元、同增110%+、环增75-80%，其中锂电材料及回收、矿物资源业务合计营收约115-120亿元、同增120%+，其他业务收入近85 亿元、同增约98%，主要来自技术授权收入提升及废料销售价格提升；盈利方面，受益原材料涨价以及高毛利的其他业务占比提升，我们估计非锂部分2Q 毛利率接近45%、环比持续改善。


　　汇兑损失/补贴波动影响利润环比表现，中期分红+大额回购强化股东回报。公司2Q26 受人民币兑美元/欧元升值影响，产生汇兑损失约11 亿元，同时，其他收益因政府补贴及增值税返还波动、环比减少近20 亿元，拖累业绩环比表现。公司26 年中期预计分红达65 亿元；同时拟使用200-400 亿元资金回购A 股，用于注销并减少注册资本，增厚股东回报并彰显公司信心。


　　盈利预测与估值


　　维持2026/2027 年盈利预测959.8/1202.2 亿元不变，维持A 股/H 股目标价500.0/715.0 元不变，以及跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027 年18.5/14.7x (A 股)、25.9/20.3x (H 股) P/E，目标价对应 2026/2027 年24.1/19.2x (A 股)、29.7/23.3x (H 股)P/E，有30.55%/14.95%上行空间。


　　风险


　　全球新能源车/储能需求不及预期，市场竞争加剧，地缘政治风险。

□.王.颖.东./.李.茂.正./.于.寒./.季.枫./.曲.昊.源    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司