宁德时代(300750)2026年半年报点评：26H1业绩高增 储能与海外延续强势表现

事项：


　　公司26H1 实现营业收入2769.17 亿元，同比+54.8%；归母净利润432.84 亿元，同比+42.0%；扣非净利润390.13 亿元，同比+43.4%。单Q2 实现营业收入1477.86 亿元，同环比+56.9%/+14.4%；归母净利润225.46 亿元，同环比+36.5%/+8.7%；扣非净利润209.21 亿元，同环比+36.1%/+15.6%；毛利率23.2%，同环比-2.4pct/-1.7pct；净利率16.4%，同环比-2.1pct/-1.2pct。


　　评论：


　　动力电池市占率稳步抬升，产品矩阵持续夯实全球竞争力。26Q2 出货约230gwh，同增50%+，结构上动力约173gwh，同增44%，储能约58gwh，同增92%。26H1 国内乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6pct，其中国内三元动力电池装车量份额达75.2%，同比提升4.3pct；2026 年1-5 月海外市场份额33.7%，同比提升3.7pct。麒麟电池、骁遥超级增混电池、第三代神行超充电池、第三代麒麟电池等产品覆盖高比能、超快充、高安全和宽温域需求，带动海内外客户认可度继续提升。


　　储能业务高增，AI 数据中心打开新场景。26H1 储能电池系统收入532.61 亿元，同比+87.5%，收入增速显著高于动力电池系统的+46.0%；产品端覆盖表前、表后市场的多场景、多工况，具备超长寿命、零衰减、高安全、宽温度适应性等特性，并可为AI 数据中心提供发电侧、配电侧和机房内全场景能源解决方案，储能需求的持续性进一步增强。


　　需求高景气，营运资产随业务扩张明显增加。26H1 期末存货1308 亿元，相比26Q1 增长20%，增量219 亿元，有囤货动作，主要为下半年的需求做准备。


　　结构上，与25 年末相比库存商品增加250 亿，接近翻倍，主要是销售规模变大、部分产品交付节奏慢、海外订单备货等原因。26H1 发出商品405 亿，占存货 31%，存货结构显示业务景气保持较高水平。


　　现金储备维持高位，注销式回购强化每股回报。26H1 经营现金流602.17 亿元，同比+2.6%，期末货币资金3720.53 亿元，较2025 年末+11.6%。中期分红拟按26H1 归母净利润15%实施，每10 股派发14.11 元，预计分红64.93 亿元。半年报披露日同步宣告新一轮200–400 亿元回购，拟注销股份并减少注册资本，对应期末货币资金的5.4%–10.8%、26H1 经营现金流的33.2%–66.4%。


　　在现金储备和经营现金流支撑下，回购资金总体可控，注销将直接减少股本并增厚每股收益。


　　投资建议：公司财报再次验证行业高景气度，全球电动化进程仍处在加速阶段，回购计划也凸显对股价长期信心。我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为952.09/1164.84/1432.31 亿元，当前市值对应PE 分别为19/15/12 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年25xPE，对应目标价514.46 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。

□.张.一.弛./.何.家.金./.程.嘉.琳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司