东鹏饮料(605499)：短期天气扰动 增速略有放缓

2026/7/30，东鹏饮料发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业总收入124.4 亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润28.7 亿元，同比增长20.7%。单Q2 来看，公司实现营业总收入65.5 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润16.1 亿元，同比增长15.4%。此外，公司发布未来三年（2026 年-2028 年）股东回报规划，承诺每年现金分红金额（含回购股份）不低于当年归母净利润的80%。


　　投资要点:


　　n 天气略有扰动，Q2 主品降速。单Q2 看，公司能量饮料/电解质饮料/茶及其他饮料分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%，其中能量饮料、电解质饮料同比增速较上季度有所降速，主要系天气扰动较大，茶饮料在焙好茶快速放量带动下实现高增，东鹏大咖保持良好增长态势。分区域来看， Q2 华南/华中/华东/华西/华北/其他分别同比增长2.8%/23.0%/0.1%/19.8%/9.0%/35.8%，华中、华西市场实现高增长，全国化扩张成效显现。分渠道来看，经销/直销重客/线上/其他收入同比增长6.7%/25.5%/84.3%/193.6%，线上及直营渠道持续扩张。


　　n 成本有效管控，盈利能力持续提升。盈利能力方面，Q2 公司实现毛利率49.7%，同比提升4.0pcts，主要系公司通过对PET 锁价有效控制成本，叠加全品类吨价提升所致。费用端，销售费用率/管理费用率同比提升2.4pcts/0.7pct，其中销售费率主要系公司强化广宣投放，邀请姆巴佩作为代言人，并增加终端冰柜投入所致。综上所述，公司2026Q2 归母净利率同比提升0.9pct 至24.6%。


　　n 增长逻辑清晰，全品类矩阵持续完善。2026Q2 受天气扰动及行业竞争加剧影响，公司利润仍实现双位数增长。展望来看，公司将继续巩固东鹏特饮在能量饮料的龙头地位，加快推进高端低糖能量饮料东方大鹏的培育，进一步完善全价格带布局。同时，第二增长曲线补水啦丰富多规格矩阵，覆盖通勤、运动、家庭囤货等多元消费场景。其他品类方面，焙好茶进入快速放量阶段，港式奶茶持续爬坡，果之茶凭借高性价比及终端促销持续推动渠道下沉、终端动销稳步提升，东鹏大咖仍处于培育阶段，成长空间充足，有望持续贡献业绩增量。


　　n 投资建议：短期扰动虽有压力，长期增长空间较足，平台型企业效果初显，维持“买入”评级。我们认为，公司2026Q2 受到天气扰动及行业竞争加剧影响，短期主产品销售虽有降速，但长期展望来看，公司持续深化全国化进程，未来增长空间仍足。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为256/301/346 亿元， 同比分别增长23%/18%/15%；归母净利润分别为56/65/76 亿元，同比分别增长27%/17%/17%，维持“买入”评级。


　　n 风险提示：省外扩张不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、新品推广不及预期、天气扰动持续时间超预期、食品安全风险、舆情风险。

□.刘.旭.德    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司