宁德时代(300750)：业绩健康增长 大额回购彰显信心

事项：


　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入2769亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。公司2026 年半年度拟向全体股东每 10 股派发现金分红人民币14.11元（含税），不实施资本公积金转增股本，不送红股。公司于半年度报告披露日宣告了新的A股股份回购方案，拟使用不低于200亿元且不超过400亿元的资金回购股份，并计划将此次回购的股份予以注销以减少注册资本，以进一步提升每股收益水平，切实增强股东权益。


　　平安观点：


　　上半年板块营收多点开花，储能贡献业绩增量。2026年上半年，公司实现营收2769亿元，同比增长54.80%。分板块来看，上半年公司动力电池系统营收1921.25亿元（同比+46.02%），储能系统营收532.61亿元（同比+87.54%）；电池材料及回收业务、矿产资源营收188.11亿元（同比+67.23%）。公司各板块营收均呈现健康增长，储能板块增速亮眼，成为营收端新的增长极。公司动储电池维持全球领先的市场地位，在动力电池领域，根据SNE Research数据，2026年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为40.2%，同比提升2.2个百分点。在储能领域，根据鑫椤资讯数据，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。产能利用率方面， 上半年公司电池产量498GWh ， 现有和在建产能分别为525/764GWh，上半年产能利用率达到94.86%。


　　盈利能力整体稳定，海外与材料业务形成支撑。2026年上半年，公司整体销售毛利率为23.93%，同比下降1.09个百分点。分业务毛利率来看，2026年上半年，公司动力电池毛利率20.63%，同比下降1.78个百分点；储能毛利率23.96% ， 同比下降1.56 个百分点； 材料业务毛利率27.04%，同比增加5.81%。分地区毛利率来看，2026H1公司境内收入1897.87亿元，毛利率21.16%；境外收入871.29亿元，毛利率29.97%，境外毛利率较境内高出8.81个百分点，且上半年同比略增0.95个百分点　　。净利率方面，2026年上半年，公司销售净利率16.98%，同比减少1.11个百分点。考虑到2026年上半年公司承受汇兑损失28.10亿元（25H1同期为汇兑收益23.32亿元），我们认为剔除汇兑损失影响后，公司盈利能力整体稳定。根据公司公告，公司单位净利整体保持稳定，短期受原材料价格波动、新业务投入、产品结构变动等有所波动，但长期盈利能力较为稳定。


　　大额回购方案彰显长期信心。公司于半年度报告披露日宣告了新的A股股份回购方案，拟使用不低于200亿元且不超过400亿元的资金回购股份，并计划将此次回购的股份予以注销以减少注册资本。根据回购公告，为增强投资者对公司的投资信心，在综合考虑公司业务发展前景、经营情况、财务状况及盈利能力等基础上，公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，回购的股份将用于注销并减少公司注册资本，通过增厚每股收益，维护公司价值，切实提高公司股东的投资回报。此次回购彰显了公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。


　　投资建议：公司动力和储能电池市场地位全球领先，业绩持续健康增长，回购方案彰显信心。我们看好全球锂电池增长机遇及公司领先地位，上调公司2026-2028年盈利预测至979.91/1218.89/1463.99亿元（预测前值为976.23/1190.44/1414.12亿元），对应7月30日收盘价PE分别为19.0/15.3/12.7倍。我们看好公司作为全球锂电池领先企业的技术研发和成本控制优势，以及在钠电、固态电池等新兴领域的前瞻性布局，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率可能放缓，使得动力锂电池需求增速放缓。此外，原材料价格的提升可能一定程度抑制终端电池需求。2）原材料价格波动风险：动力和储能电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅变动，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本控制将形成较大压力。3）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，参与者盈利能力可能受到市场竞争的影响。

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