国瓷材料(300285)公司事件点评报告：氧化锆粉体涨价开启价值重估新篇章

国瓷材料发布公告：由于原辅材料价格持续上涨，公司决定自2026 年7 月27 日起上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%。


　　投资要点


　　氧化锆提价直接增厚公司利润


　　氧化锆是MLCC 的重要原材料。本轮氧化锆涨价的核心驱动来自上游原材料成本的持续上涨。氧化锆粉体生产高度依赖锆英砂（主原料）和氧化钇（稳定剂），两者价格在2026 年内同步涨价。锆英砂方面受海外主要矿山减产停产、新增产能有限影响，全球锆英砂供应收缩明显。截至2026 年7 月末，国内锆英砂市场均价较年初上涨17%，涨幅1750 元/吨。生产氧化锆的中间品氧氯化锆价格相较年初已提高约36%。氧化钇方面：2026 年初中国将钇等中重稀土纳入两用物项出口管制，收紧对日出口。受此影响，中国氧化钇对日出口量骤降，到4 月出口量几乎归零。6 月氧化钇市场库存消耗殆尽，海外价格暴涨，国内氧化钇价格也跟进上涨至60.7 元/KG，较年初上涨21%。公司作为行业龙头具备强议价权，预计Q3起公司氧化锆及下游MLCC 粉体产品毛利率将迎来显著修复，业绩弹性有望逐步兑现。


　　MLCC 需求扩张，公司核心受益


　　受到AI 服务器领域高需求增长拉动，MLCC 行业景气度持续上行。在当前的AI 服务器物料清单成本构成中，MLCC 已上升为第三大成本项，仅次于GPU 和存储芯片。而AI 服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8 至12 倍。在此背景下，MLCC 核心原材料氧化锆的价值持续提升。公司作为国内MLCC 粉体核心厂商和高端氧化锆粉体龙头，拥有标准MLCC 粉体产能万吨，另有5000 吨高端MLCC 粉体产能（供给AI 服务器及车规级领域MLCC），其中2000 吨已经建成投产，3000 吨在建中。


　　目前公司MLCC 介质粉体在国内市场占据主导地位，核心受益MLCC 需求增长及涨价，日本东曹等外企断供后，公司市场份额有望进一步提升。


　　全资收购澳洲SDI，加速全球化布局


　　2026 年7 月7 日，国瓷材料公告披露已完成对澳大利亚上市　　公司SDI Limited 100%股权的收购，交易总对价约1.66 亿澳元（按当时汇率约合8.16 亿元人民币）。SDI 成立于1972年，总部位于澳大利亚墨尔本，1985 年在澳大利亚证券交易所上市，是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商，主要从事修复性牙科产品研发、生产及销售。公司通过收购澳洲老牌牙科材料企业SDI 将医疗材料领域的产品布局和海外市场渠道进一步扩宽，并强化海外品牌认同。公司医疗材料板块毛利率有望逐步提升。


　　盈利预测


　　公司是国内领先的MLCC 粉体和高端氧化锆粉体供应商，核心受益MLCC 行业景气度上行，随着公司高端MLCC 粉体产能进一步释放，公司业绩有望集中兑现。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为8.16、10.20、12.36 亿元，当前股价对应PE分别为74.8、59.9、49.4 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

□.卢.昊    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司