商贸零售行业跟踪周报：可口可乐新高 从美股消费龙头看A股消费估值空间

美股必选消费龙头股价走强，可口可乐股价创历史新高。7 月28 日，可口可乐发布2026Q2 业绩，2026Q2 净营业收入同比增长7%至134亿美元，业绩发布后股价创历史新高。


　　美股消费股年初至今表现分化明显。截至2026 年7 月31 日收盘，年初至今涨跌幅居前的为塔吉特（+51%）、可口可乐（+27%）、星巴克（+25%）、怪物饮料（+25%）、菲莫国际（+20%）；耐克（-31%）、劳氏（-13%）、麦当劳（-11%）相对落后。整体看饮料、新型烟草等必选品类表现较强，运动服饰、家居建材等可选品类承压。


　　宏观面：美国消费呈现“名义支出有韧性、信心与地产链偏弱”的组合。根据美国普查局，2026 年6 月零售及食品服务销售额（季调）同比增长6.7%；根据美国劳工统计局，2026 年6 月CPI 同比上涨3.5%（未季调），因此通胀对名义零售增长贡献较大，消费者或更重性价比；密歇根大学消费者信心指数2026 年6 月为49.5，接近2026年5 月创下的有数据以来最低值44.8，2026 年7 月（终值）回升至55.2，为2026 年3 月以来高位，居民消费倾向有所波动；根据房地美（Freddie Mac）PMMS 周度调查，2026 年7 月30 日当周30 年期固定房贷利率为6.66%，或压制家居需求。上述宏观组合与必选及折扣零售领涨、运动服饰与家居建材承压的股价结构基本吻合。


　　估值与增速层面：美股消费龙头整体呈现“稳健增长+较高估值”特征。截至2026 年7 月31 日收盘，我们统计的18 家公司FY2026EPE（=2026 年7 月31 日收盘市值除以Wind 一致预期净利润，FY 为各公司财政年度，与自然年不完全一致，下同）平均约27x、中位数约23x，FY2027E PE 平均约24x、中位数约22x；FY2026E 净利润增速平均约12%、中位数约6%。个股看，可口可乐FY2026E PE 约27x（FY2026E 净利润同比+8%）、菲利普莫里斯国际约22x（+18%）、沃尔玛约38x（+7%）、开市客约46x（+14%）。


　　对A 股消费的启示：增长持续性与高景气品类均有望获得估值溢价。


　　我们认为，①美股市场给予增长稳定、格局清晰的必选消费龙头较高的估值容忍度，净利润个位数增长的龙头仍可获得20x 以上PE，增长持续性享有溢价；②新型烟草、能量饮料、会员零售等子行业在美股涨幅与估值双高，主要因为景气度和业绩增速较高。关注我国近期增速较快、行业景气度较高的消费出海板块；③从资金配置结构看，美国居民金融资产以股票及基金等权益资产为主，追求稳定回报的长线配置资金是美股消费龙头估值的重要支撑；我国居民金融资产中存款占比更高，随着居民存款向资本市场迁移、要求稳定回报的配置型资金增多，A 股消费龙头或有估值提升空间。


　　本周行情回顾：


　　本周（7 月27 日至7 月31 日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.53%，申万社会服务+9.69%，申万美容护理+8.48%，上证综指+0.47%，深证成指-1.42%，创业板指-3.93%，沪深300 指数-1.31%。


　　年初至今（1 月1 日至7 月31 日），申万商贸零售指数涨跌幅-25.34%，申万社会服务-19.09%，申万美容护理-18.29%，上证综指-3.44%，深证成指+0.40%，创业板指+4.40%，沪深300 指数-0.90%。


　　风险提示：消费需求波动，汇率波动，跨境经营风险等。

□.吴.劲.草./.阳.靖./.郗.越./.王.琳.婧./.杜.玥.莹    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司