东鹏饮料(605499)：逆境稳健增长 提升股东回报

公司发布2026 年半年报。东鹏饮料发布2026 年半年报。26H1 公司实现营业总收入124.4 亿，同比增长15.9%，归母净利润28.7 亿，同比增长20.7%，扣非净利润26 亿，同比增长14.4%；26Q2，公司实现营业总收入65.6 亿，同比增长11.3%，归母净利润16.1 亿，同比增长15.4%，扣非净利润14.0 亿，同比增长6.6%。同时公司2026 半年度拟向全体股东每10 股派30 元（含税），共计分派现金红利21.8 亿，分红率76.1%。


　　极端雨水天气致行业承压，茶饮料放量驱动增长。Q2 以来虽然受到天气等因素扰动，特饮及补水增速均短期承压，但公司基础扎实夯实份额，茶饮及其他饮料放量带动增长。2025Q2 能量饮料/电解质饮料/其他分别实现收入45.2/10.3/9.9 亿，分别同比增长1.4%/11.2%/97.3%。分地区看， 华南/ 华中/ 华东/ 华西/ 华北/ 其他分别同比增长2.8%/23%/0%/19.8%/9%/36%；从网点数量角度看，2026Q2 末公司网点数量达到460 万个，较年初进一步增加10 万个。


　　成本管控得当叠加规模效应释放，费率小幅提升，综合盈利能力有所提升。2026Q2 公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，毛利率提升主要归功于公司提前低位对pet 锁价从而带来的成本红利释放，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.36/+0.7/+0.12/+2.05pct，其中销售费用率提升主因广告宣传支出提升以及冰柜投入加大，财务费用率提升主因本期汇率波动导致汇兑损失增加；此外，2026Q2 公司公允价值变动净收益达到2.58 亿元，同比+351%，主因公司投资的私募股权基金净值提升。


　　最终2026Q2 净利率为24.55%，同比+0.86pct。


　　分红+回购并举，加大投资者回报。公司发布2026-2028 年股东分红回报规划，公司计公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当前实现归母净利润的80%；同时公司拟以自有资金回购H 股股份，回购比例为不超过本议案获股东会通过时公司已发行H 股股份总数的10%。


　　投资建议：考虑到天气影响动销，上游原物料压力，我们下调盈利预测。


　　考虑到厄尔尼诺现象带来极端天气影响出行场景，主品到达一定体量后增速放慢，PET 原物料面临上涨压力，同时行业竞争依然激烈，我们下调公司盈利预测及目标价，预计2026-2028 年公司实现营业总收入240.6/268.2/296.3 亿元（前预测值为255.3/306.6/358.9 亿元），同比增长15%/12%/11%；2026-2028 年公司实现归母净利润50.7/53.8/59.4亿元（前预测值为54.6/66.8/78.1 亿元），同比增长15%/6%/11%；实现EPS8.96/9.52/10.52 元；当前股价对应PE 分别为15.2/14.3/12.9倍。我们按相对估值给予2026 年21-22xPE，对应目标价190-200 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。

□.张.向.伟./.柴.苏.苏    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司