火炬电子(603678)：特种MLCC壁垒深厚 拓展延伸民用市场实现多维业绩增长

民用产品丰富矩阵推动营业收入显著增长


　　2026 年一季度，公司实现营业收入13.50 亿元，同比增长77.16%；实现归母净利润3966.24 万元，同比下降62.82%；实现扣非归母净利润2967.61 万元，同比下降70.72%。公司自产民用板块及贸易板块依托丰富的产品矩阵，对接下游领域增长需求，拓展市场份额，推动营业收入显著增长。而公司特种业务则受订单释放节奏影响，营业收入相对减少，影响季度利润表现。


　　特种MLCC 核心厂商，壁垒深厚


　　公司利润主要来源于元器件板块，特种电子元器件因应用环境特殊，对保密性及高可靠性要求较高，进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。 MLCC 作为主要的被动元件之一，广泛应用于航空航天、船舶、武器装备等领域。随着国防信息化建设的深入推进与新型装备的加速列装，特种电子元器件市场规模持续扩大，公司已连续 14 年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。


　　拓展民用市场，MLCC 进入涨价周期


　　同时，公司积极推进战略布局优化，以各业务单元为依托，进一步丰富公司的产品矩阵，稳步向民用领域进行规模化拓展延伸，为公司开辟多维度业绩增长路径。由于AI 算力需求爆发，AI 服务器对高端高容MLCC 需求剧增。受限于设备、原材料等因素，原厂扩产节奏约束了整体供给释放速度。


　　2025 年下半年起，全球被动元器件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%至30%，高端品类的价格涨幅更高。公司有望受益于MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同共进、互促发展。


　　盈利预测


　　预测公司2026-2028 年收入分别为52.18、62.89、77.18 亿元，EPS 分别为1.20、1.57、2.00 元，当前股价对应PE 分别为34、26、20 倍，公司作为特种MLCC 核心厂商，稳步向民用领域拓展延伸，有望受益于MLCC 涨价潮，实现特种业务与民用业务的协同发展，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，产品价格波动的风险。

□.庄.宇./.宋.子.豪    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司