绿盟科技(300369)：立足AI安全前沿 老牌安全厂商焕新启航

报告摘要


　　立足AI 安全前沿，老牌安全厂商焕新启航。绿盟科技是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商，也是较早从事网络安全的企业之一。公司于2000 年成立，2014 年在深交所创业板上市。公司自创立以来始终专注于信息安全领域，通过持续的自主研发和技术创新，在全球范围内，为政府、金融、运营商、能源、交通、科教文卫等行业用户，提供企业级全线网络安全产品、全方位安全解决方案和体系化安全运营服务。


　　公司业绩整体稳健，收入增长整体稳定，费用率在积极管控下近年持续下降，亏损快速收窄。2025 年，公司实现营业收入25.41 亿元，同比增长7.78%；归母净利润为亏损0.45 亿元，亏损同比减少87.60%。同时，公司自身现金流表现优秀，2025 年公司经营性现金流净额为2.16 亿元，持续为正。


　　网络安全行业高景气，新技术催生新需求范式。随着数字化进程步入快车道，网络安全行业迎来巨大发展机遇的同时，也面临着更为严峻的安全挑战。一方面，网络空间对抗加剧，攻击手段呈现多元化特征，网络安全的边界正不断延伸，从关键信息基础设施防护、数据安全治理，到AI 开源模型安全、网络生态净化，安全需求已渗透到数字化发展的全场景、全流程。另一方面，新发布的法律法规及规范性文件为行业市场纵深推进和拓展带来了新的发展机遇，切实推进着我国网络安全保障体系持续完善发展。根据IDC《中国IT 安全市场预测，2025-2029》显示，在政策法规持续强化、企业安全投入意愿提升以及新技术应用加速的共同作用下，中国网络安全市场保持稳健增长。IDC 预计到2026 年，整体市场规模有望突破800 亿元人民币，2024-2029 年年复合增长率达到8.9%。网络安全已成为数字经济发展中不可或缺的关键基础能力。


　　公司历来重视安全研究和技术创新，致力于跟踪国内外最新网络安全攻防技术，星云、格物、伏影、天机、天枢、天元、平行、威胁情报八大实验室分别专注于云安全、物联网安全、威胁感知与监测、漏洞挖掘与利用、数据智能、新型攻防对抗、网络空间安全战略、威胁情报八个领域，在基础安全研究和前沿安全领域进行积极的探索，为公司的核心竞争力的持续提升提供了有力保障。公司深耕“AI+安全”领域，围绕大模型与智能体规模化落地带来的新型安全挑战，进一步推进AI 安全体系纵深发展，全面迈入“AI 全生命周期安全治理”新阶段。


　　三大驱动成为公司持续成长新动力。1）国内业务与国际业务领先。公司面向全球开展业务。公司在中国香港、中国澳门、美国硅谷、日本东京、英国伦敦、新加坡及巴西圣保罗设立海外子公司和代表处，开展全球业务。经过二十余年的积累，公司客户已覆盖政府、金融、运营商、能源、交通、科教文卫等行业用户与各类型企业用户，向客户提供全品类网络安全产品、场景化安全解决方案，以及各类安全服务、运营服务等。2）依托八大前沿实验室与六大核心技术平台，构筑技术创新底座。公司星云、格物、伏影、天机、天枢、天元、平行、威胁情报八大实验室，在基础安全研究和前沿安全领域进行积极的探索，为公司在行业内竞争力的持续提升提供了有力的保障。


　　3）AI 赋能打造安全新模式。通过风云卫AI 安全能力平台，公司致力于赋能各种安全产品与应用，实现更准确、高效的安全防护同时，积极探索AI 创新以解决新安全问题。


　　盈利预测与投资建议：我们预测2026-2028 年公司营业收入分别为27.65/30.20/33.13亿元，归母净利润分别为0.29/0.65/1.11 亿元。经历积极的经营与组织调整后，公司　　自身经营质量稳健，有望快速扭亏为盈并扩大利润，AI 业务与商机带来的增长或能促进公司未来更好的成长，同时，公司当前估值水平大致与可比公司整体水平接近。综上，我们首次覆盖绿盟科技，给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、人力资源风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险，第三方数据失真的风险等。

□.苏.仪./.刘.一.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司