药明康德(603259)：小分子D&M和TIDES业务蓬勃发展 助力公司持续景气上行

事件：


　　公司发布了2026 年中报，2026 年上半年公司分别实现营收和经调整Non-IFRS 归母净利润分别为289.0 亿元和115.7 亿元，分别同比增长38.9%和83.2%。


　　小分子D&M 和TIDES 业务持续快速发展，2026H1 公司业绩持续高增：


　　收入端，2026H1 公司实现营收289.0 亿元，同比增长38.9%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务分别实现收入249.9 亿元（+53.3%）、24.8 亿元（+31.5%）、13.9 亿元（+11.2%）。公司预计2026 年的整体收入达585-605 亿元。


　　利润端，2026H1 公司实现经调整Non-IFRS 归母净利润115.7 亿元，同比增长83.2%。得益于小分子D&M 和TIDES 业务的快速发展、以及经营效率持续提升，公司业绩持续实现高增长。


　　核心管线分子陆续商业化放量，公司化学业务蓬勃发展公司在手订单充足且管线分子向后期稳步推进，持续蓬勃发展。其中，在手订单方面，截至2026 年6 月末，公司持续经营业务在手订单为664.3 亿元，同比增长25.2%，充足的在手订单为公司未来业绩增长奠定坚实基础。项目管线方面，小分子CDMO 管线持续扩张，2026H1小分子D&M 管线累计新增699 个分子，其中商业化和临床Ⅲ期阶段项目合计增加189 个。此外，2026H1 TIDES D&M 服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，TIDES 业务核心管线有望实现商业化快速放量。


　　保持安评领先地位和坚持精细化运营，测试业务迎来景气上行周期


　　得益于安评的行业领先地位和公司的精细化运营，2026H1 测试业务实现收入24.8 亿元，同比增长31.5%。其中，药物安评业务方面，2026H1 其收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位；运营管理方面，公司坚持差异化能力建设及精细化运营管理，毛利率环比持续改善，上半年经调整non-IFRS 毛利率同比提升11.3pts 至38.6%。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为230.44 亿元、282.46 亿元、332.39 亿元，分别同比增长20.3%、22.6%、17.7%；2026 年给予公司当期PE 20 倍，预计公司2026 年EPS 为7.72 元/股，对应6 个月目标价为154.40 元/股，给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

□.冯.俊.曦    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司