华峰化学(002064)：产品景气改善下H1业绩大幅增长

华峰化学发布半年报，2026 年H1 实现营收141.67 亿元（yoy+16.73%），归母净利19.83 亿元（ yoy+101.64% ） ， 扣非净利19.73 亿元（ yoy+118.11%） 。其中Q2 实现营收74.00 亿元（ yoy+27.09%，qoq+9.36%），归母净利13.14 亿元（yoy+174.36%，qoq+96.55%）。公司Q2 净利高于我们前瞻预期（12.1 亿元），主要是受收入规模提升影响期间费用率有所下降。我们认为公司主要产品产能投放高峰已过，未来伴随供给端逐步修复以及需求的持续增长，行业景气有望持续改善。上调公司利润预测，并维持“买入”评级。


　　基础化工产品盈利大幅修复，化学纤维量价齐升26H1 公司化学纤维/ 化工新材料/ 基础化工产品分别实现收入53.87/27.60/54.17 亿元，同比+27.82%/-0.29%/+21.14%；毛利率分别为22.02%/24.43%/21.22%，同比+3.37/+3.63/+16.85pct。我们认为，己二酸受年初行业库存偏低、原料成本推动及供给阶段性偏紧影响，价格与价差较去年同期明显修复；氨纶则受益于行业景气底部回升及公司新增产能释放，收入实现较快增长；聚氨酯原液业务整体保持平稳，原料上涨压力逐步向下游传导，盈利能力同比改善。26H1 公司综合毛利率同比+8pct 至21.82%；受收入规模提升影响期间费用率同比-0.44pct 至5.29%。


　　氨纶景气改善有望延续，己二酸供需或逐步修复据百川盈孚与隆众资讯，截至7 月30 日，氨纶/己二酸/鞋底原液均价分别为28200/8266/18000 元/吨，较Q2 平均分别变化+1%/-7%/+0.1%，价差分别同比变动+1581/-248/+1063 元/吨。氨纶与鞋底原液价格整体持稳，但受成本压力缓解影响价差仍有所扩大。考虑氨纶产能投放高峰结束以及下游需求有望持续增长，我们认为未来氨纶价格价差中枢仍有望提升，公司作为行业龙头凭借规模与差异化产品优势盈利中枢亦有望抬升。受需求偏弱影响，己二酸价格价差回撤幅度较大，但考虑行业新增产能已较为有限，未来伴随供给端自我修复下产品盈利或将有所改善。


　　盈利预测与估值


　　考虑26 年公司所处行业周期底部回暖以及未来供需关系有望进一步优化，我们上调公司26-28 年归母净利润为36.4/38.8/41.5 亿元（ 前值29.3/33.7/37.2 亿元，上调幅度24%/15%/12%），同比96%/7%/7%，对应EPS 为0.73/0.78/0.84 元。参考可比公司2026 年Wind 一致预期平均17xPE，给予公司2026 年17xPE，对应目标价12.41 元（前值13.57 元，对应26 年23xPE）。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求下滑；原材料价格波动；项目不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司