新广益(301687)首次覆盖报告：FPC特种膜筑基 向“声-光-电”高阶特种材料平台跨越

本报告导读：


　　公司是国内领先的高性能特种功能材料高新技术企业，在深耕FPC 特种膜的基础上，依托既有工艺和平台，拓展声学膜、光学胶膜、新能源材料等品类，打开成长空间。


　　投资要点：


　　新广益是国内领新技本企业。公司产品主要应用于柔性线路板（FPC）/印刷线路板（PCB）生产制程，并持续向消费电子组件材料、新能源材料、光学胶膜等高阶材料领域延伸，募投项目拟使用募集资金6.38 亿元用于功能性材料产能扩充与工艺迭代。公司引入比亚迪、万向一二三等产业资本及鹏鼎控股、景旺电子等下游头部客户战略配售，形成“产业资本+主要客户”双重协同纽带。


　　FPC 特种膜是公司稳定的业绩压舱石。2025 年抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜分别实现收入3.66 亿元和1.80 亿元，合计占营业收入77.73%、贡献86.53%的毛利。其中抗溢胶特种膜国内市占率稳居第一（约30%），打破了日本三井、住友、积水等日系厂商长期垄断；强耐受性特种膜市场占有率也稳步提升。公司已深度覆盖鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子、歌尔股份等全球头部FPC 客户，供应关系稳定，构成利润与现金流的坚实底座。


　　依托既有工艺和平台，公司向“声-光-电”高阶膜材加速延伸。声学膜方面，公司2018 年实现高端声学膜国产化突破，核心性能指标超越日系竞品，通过歌尔切入苹果高端耳机供应链，2025 年毛利率高达52.27%，未来有望由耳机向手机、车载、XR 终端延伸，打开亿级市场空间；新能源材料方面，比亚迪战略入股（持股3.13%）且冷板辊压胶膜、侧板PI 绝缘胶带已通过产品测试， 精准匹配CTP/CTC 电池包由“结构件堆叠”向“材料功能复合”演进趋势，有望开启景气周期；光学胶膜方面，募投6.38 亿元重仓“百级净化”产线，良率与ASP 双升有望撬动量利弹性，向行业35%-40%毛利率中枢靠拢。


　　给予“增持”评级。我们预计公司 2026-2028 年EPS 分别为1.05、1.17、1.29 元，预计2026 年公司BPS 为10.93 元。结合可比公司估值水平，我们按照2026 年BPS 及5.5 倍的PB，给予目标价60.11元，给予“增持”投资评级。


　　风险提示。下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，投产进度不及预期风险。

□.朱.军.军./.尹.伊.君    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司