三诺生物(300298)2026年半年报点评：血糖监测稳健增长 费用扰动出清带动利润端修复

事件：2026 年8 月3 日三诺生物发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入25.37 亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21 亿元，同比增长22.52%；扣非后归母净利润2.10 亿元，同比增长32.87%。26Q2：公司实现营业收入12.98亿元，同比增长6.18%；归母净利润1.24 亿元，同比增长13.92%；扣非后归母净利润1.19 亿元，同比增长30.60%。


　　血糖监测+POCT 支撑收入稳健增长，国内市场贡献主要增量。收入端：2026H1血糖类监测系统收入18.81 亿元，同比增长13.37%，毛利率56.92%，同比基本稳定；POCT 收入4.31 亿元，同比增长10.56%，毛利率43.54%，同比提升5.10pct。分区域看，境内收入15.17 亿元，同比增长19.76%，境外收入10.20亿元，同比增长2.32%，国内零售、医院及基层市场协同拓展，成为收入增长主动力。利润端：扣非归母净利润增长32.87%，明显快于收入，主要受费用优化、汇兑扰动减弱及海外子公司盈利修复推动。


　　费用优化叠加Trividia 盈利修复，驱动利润释放。2026H1 公司毛利率53.19%，同比提升1.33pct。销售费用率27.82%，同比提升0.82pct，因营销推广、差旅及商务服务费增加。管理费用率8.65%，同比下降0.95pct，主要受收入摊薄及去年同期海外法律与专业服务费用高基数消退影响。研发费用率4.86%，同比下降1.55pct，主要系专利及中介、薪酬和材料费减少。财务费用率0.86%，同比下降0.51pct，主要系汇兑损失减少。2026H1 Trividia 收益约2547 万元，同比增长84.8%，去年同期汇兑损失、仪器投放及诉讼相关费用压低基数，本期相关扰动减弱，推动海外子公司盈利明显修复。


　　BGM 基本盘稳健，CGM 全球化持续推进。传统血糖监测业务保持稳健；CGM持续优化精度、佩戴体验及生产工艺，“三诺爱看”在60 多个国家和地区获批，在90 多个国家合规销售。公司推出“小诺智能体”，强化趋势预判、低血糖预警及个性化管理能力，“硬件+算法+服务”生态有望推动CGM 成为第二增长曲线。


　　POCT 产品结构优化，基层慢病筛查打开空间。iCARE 系列已覆盖八大检测平台，“分钟诊所”进入2200 多个基层医疗点；产品已进入4000 家等级医院，并为1900 多家医院提供糖尿病管理主动会诊系统。基层慢病筛查及糖化血红蛋白检测需求提升，有望带动POCT 增长。


　　投资建议：公司BGM 基本盘稳健，CGM 高增打开成长空间。我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为51.32、56.99、63.44 亿元，同比增长10.1%、11.0%、11.3%；归母净利润分别为4.54、5.63、6.80 亿元，同比增长390.0%、24.0%、20.8%；当前股价对应PE 分别为20X、16X、13X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，产品研发及推广不及预期，汇率波动风险。

□.张.金.洋./.杨.芳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司