国邦医药(605507)：营收稳健增长 利润短期承压 动保与创新驱动新引擎

业绩总结：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 31.42亿元，同比+3.84%，实现归母净利润3.41 亿元，同比-25.07%。


　　点评：营收稳健增长，利润短期承压，经营性现金流表现亮眼。2026年上半年公司营收保持稳健增长，但利润端受多重因素影响短期承压。利润下滑主要原因包括：一是2026 年H1人民币升值导致汇兑损失金额较大，财务费用显著增加；二是核心的动保板块产品价格同比仍处历史低位，尽管3 月下旬价格已开启回暖，但其积极影响尚未充分体现。三是公司加大销售推广力度，销售费用同比增长37.75%。


　　动保业务复苏明确，多板块协同发力。作为全球化的多品种平台型医药制造企业，公司各业务板块发展趋势积极。动保板块受益于下游养殖业复苏，行业底部夯实。公司凭借规模与成本优势，在行业价格低位持续提升市占率，核心产品氟苯尼考上半年出货量超2,500 吨，延续30%以上的高速增长态势。随着主要产品价格自3 月下旬起逐步回暖，板块利润弹性有望在下半年释放。医药板块优势地位稳固，特色原料药成为新增长引擎，上半年特色原料药泰拉霉素销量同比大增310%。新业务拓展成效显著，植保业务已成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头供应链；精细化工领域，羟乙基哌嗪已成功中试，向电子化学品领域延伸，为公司打开新的成长曲线。


　　研发持续投入，前沿技术突破构筑长期壁垒。2026 年上半年公司研发投入0.98亿元，研发费用率达3.13%。公司坚持创新驱动，目前在研项目超70 个，累计获得发明专利218 项。公司在前沿技术领域取得重要突破，依托全球领先的硼氢化物产业优势，硼氘化钠实验室开发成功，打破国外垄断，并已进入工业化建设阶段，为公司构筑了坚实的技术护城河。公司发布十年战略，力争到2035年实现200 亿元销售规模和30 亿元净利润，并与光明集团成立产业基金深化产业布局，长期成长路径清晰。


　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028 年EPS 分别为1.23 元、1.52 元、1.75元，对应动态PE 分别为13/11/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

□.徐.卿./.赵.磐    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司