宁德时代(300750)：业绩保持高增速 回购股份并注销彰显管理层信心

公司26 年上半年经营数据如下：


　　26H1：实现收入2769 亿元，同比+55%，归母净利润433 亿元，同比+42%，扣非净利润390 亿元，同比+43%。


　　26Q2：实现归母净利润225 亿，同比+36%，环比+9%，扣非净利润209 亿，同比+36%，环比+16%。毛利率23.15%，同比-2.4pct，环比-1.7pct。扣非和归母净利润环比增速差异大，我们分析主要系其他收益26Q1/2 分别在33、13 亿。


　　公司26H1 分业务经营情况如下：


　　1）动力电池系统：收入1921 亿元，同比+46%，毛利率20.63%，同比-1.78pct；2）储能电池系统：收入533 亿元，同比+88%，毛利率23.96%，同比-1.56pct。


　　重要报表科目变动：公司存货26Q2 达1308 亿，同比+81%，环比+20%，高于收入增速。公司表示库存增加主要是为下半年市场需求而提前备货。


　　此外，公司推出大额回购方案。公司拟使用不低于人民币200 亿元（含本数）且不超过人民币400 亿元（含本数）自有或自筹资金。本次回购的股份将用于注销并减少公司注册资本。


　　投资建议：考虑到公司26 年H1 业绩表现亮眼，我们上调公司26/27 年归母净利润为959、1186 亿元（上次预期780、916 亿元），预计28 年实现归母净利润1404 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：电动车销量不及预期，储能需求不及预期，竞争格局变化超预期，原材料价格变动超预期，国际局势变化超预期

□.孙.潇.雅./.张.童.童    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司