药明康德(603259)2026年半年报点评：CRDMO模式驱动成长 全年业绩指引全面上调

公司2026 年上半年业绩表现亮眼。2026 年上半年公司实现营业收入289.0亿元（+38.9%，持续经营业务+48.0%），归母净利润110.8 亿元（+29.4%），扣非净利润105.7 亿元（+89.4%），经调整Non-IFRS 归母净利润达115.7亿元（+83.2%）。单二季度公司实现营业收入164.6 亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS 归母净利润69.7 亿元（+91.7%），增长提速。


　　订单增长强劲，全面上调全年业绩指引。得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO 模式和卓越的管理与执行，公司决定将2026 年收入预期上调至585-605 亿元（原指引513-530 亿元），持续经营业务收入同比增速上调至35-39%（原指引18-22%）。在手订单充足，截至2026 年第二季度已达664.3 亿元（+25.2%），公司加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026 年资本开支上调至75-85 亿元（原值65-75 亿元）。


　　随着业务增长及效率提升，2026 年经调整自由现金流上调至135-145 亿元。


　　WuXi Chemistry 管线持续扩张并向后期稳步推进，小分子D&M 贡献突出。


　　2026 年上半年WuXi Chemistry 收入249.9 亿元（+53.3%），经调整Non-IFRS毛利率持续提升至56.4%（+7.4pts）。分业务看，小分子R 业务收入27.4亿元（+5.8%），为小分子D 业务持续引流，上半年R 到D 转化分子155 个；受益于管线向后期稳步推进，叠加前瞻性产能布局与团队高效执行，小分子D&M 业务实现收入149.9 亿元（+72.7%）；TIDES 业务保持高速增长，受益于新增产能爬坡，上半年实现收入72.6 亿元（+44.3%），公司预计2026 年底多肽固相合成反应釜总体积增至13 万升。


　　投融资回暖带动需求复苏，WuXi Testing 和WuXi Biology 增长稳健。2026年上半年WuXi Testing 收入24.8 亿元（+31.5%），经调整Non-IFRS 毛利率38.6%（+11.3pts）；其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地位。2026 年上半年WuXi Biology 收入13.9 亿元（+11.2%），经调整Non-IFRS 毛利率37.0%（+0.6pts）；公司前瞻布局药物发现热点及差异化能力，持续为CRDMO 模式高效引流，体内、体外业务协同发力，叠加新分子业务持续放量，共同引领收入增长。


　　风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。


　　投资建议：化学业务强劲增长，测试业务恢复，维持“优于大市”评级。


　　基于公司小分子D&M、多肽、测试业务的高速增长，毛利率进一步提升，上调2026/2027/2028 年盈利预测， 预计2026-2028 年归母净利润208.79/251.08/285.33 亿元（原167.03/196.78/223.03 亿元），同比增速9.03%/20.25%/13.64%，当前股价对应PE=21.1/17.5/15.4x。

□.彭.思.宇./.陈.曦.炳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司