农林牧渔行业点评报告：强厄尔尼诺或于年末至2027年初达峰 气候与成本双重扰动加剧农业产业链分化

本轮厄尔尼诺快速强化，2026 年四季度至2027 年初或处于高位


　　本轮厄尔尼诺已由前期形成阶段转入快速强化阶段，四季度至2027 年初或处于强度高位。澳大利亚气象局判断厄尔尼诺自2026 年6 月中旬以来已经建立，并仍在持续增强；NOAA、世界气象组织和IRI 的最新预测也均指向年内进一步升温，其中多数模型预计本轮事件将达到强至极强水平，并延续至2027 年初。从预测一致性看，当前市场需要关注的已不再是“厄尔尼诺是否发生”，而是最终峰值强度、区域天气响应以及强事件持续时间。NOAA 预计2026 年10—12 月RONI达到或超过+2.0℃的概率为81%，进入2026 年11 月至2027 年1 月后，极强厄尔尼诺概率仍为75%；IRI 模型集合也将峰值集中在2026 年四季度。


　　厄尔尼诺提升中国异常天气概率，历史规律指向暖冬与南方偏湿


　　厄尔尼诺对中国气候的影响具有明显的季节滞后和空间分化：事件发展年秋冬暖冬及南方偏湿概率上升，事件衰减年春夏则需重点关注长江——江淮强降水风险。与热带太平洋邻近地区相比，中国位于ENSO 遥相关影响区，气候响应通常存在数月滞后，并会受到厄尔尼诺类型、发展季节、印度洋海温、青藏高原积雪和中高纬环流等因素共同影响。因此，历史统计规律反映厄尔尼诺事件带来异常天气发生概率上升，但具体影响有所差异。


　　产区集中品种对厄尔尼诺响应更强，棕榈油与橡胶价格呈滞后上涨特征


　　产区集中品种的商品价格表现对厄尔尼诺响应更为显著，棕榈油、橡胶呈现显著的滞后上涨规律。棕榈油、鱼粉与橡胶三者产区供给较为集中，价格受厄尔尼诺的影响相对更为明显。其中棕榈油的阶段性规律最为突出：在4 轮强厄尔尼诺发生年，棕榈油价格有3 次下跌，平均下跌10.7%；并在随后一年则4 次全部上涨，平均涨幅达到29.1%。大豆、玉米和小麦的价格受厄尔尼诺影响相对偏弱，更多体现为区域减产与全球供给对冲后的综合结果。4 轮强厄尔尼诺发生年，三类谷物价格均下跌，平均跌幅分别为12.5%、15.5%和18.3%，后续年份则涨跌不一。


　　预计气候风险向生产与成本两端扩散，农业各子行业影响差异显著


　　预计本轮厄尔尼诺对中国农业的传导沿国内生产与进口成本两条路径分阶段兑现。国内生产端，2026 年夏末至秋季重点关注秋粮灌浆、成熟收获及冬小麦播种，2027 年春夏则需防范北方春旱、倒春寒、长江流域持续阴雨洪涝及东北春播受阻。进口成本端的传导相对更为直接，南美天气影响进口大豆及豆粕成本，东南亚干旱或滞后影响棕榈油供给并压低天然橡胶产量，秘鲁沿岸海温变化则通过鳀鱼资源和捕捞配额影响鱼粉价格。


　　风险提示：厄尔尼诺强度不及预期、天气异常未覆盖关键生长期、其他主产区增产、全球库存高于预期、商品价格已提前计入天气风险等。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司