国力电子(688103)：半导体零部件及金刚石助力 电子真空器件可期

平安观点：


　　半导体设备行业高景气，需求将向上游零部件传导：根据SEMI 预测，2026年全球半导体制造设备销售额将同比增长23.2%至1659 亿美元，2028年有望增至2295 亿美元，实现连续五年高增长，进入高增长上行周期。


　　AI 算力需求已成为重塑半导体制造投资格局的核心动力。当前国内半导体设备及核心零部件赛道迎来高确定性国产替代红利，行业发展机遇凸显。


　　半导体零部件作为设备核心基石，具备高技术密集、多学科交叉的高壁垒属性，直接决定半导体设备精度与先进制程迭代能力，是国内半导体产业高端升级的关键短板，长期被海外企业垄断，国产化缺口大、替代空间广阔。伴随中国大陆稳居全球最大半导体设备支出市场，国内晶圆厂集中新建产线，设备采购需求持续向上游零部件领域传导，行业迎来快速扩容窗口期。


　　卡位电子真空器件赛道，公司将受益于半导体国产化+AI 赛道双重机遇：


　　公司深耕电子真空器件核心赛道，技术积淀深厚，全面掌握产品研发、设计与量产核心工艺，可实现多品类高端器件定制化量产。公司真空电容器核心产品适配半导体刻蚀、薄膜沉积等核心制程，性能比肩进口产品，凭借本土化服务、成本优势及快速定制能力，深度绑定北方华创、新凯来等国内头部半导体设备厂商，充分卡位零部件国产化浪潮，持续受益行业红利释放。此外，AI 催生的金刚石芯片散热新赛道迎来爆发式机遇，金刚石材料从传统工业磨料转型高端芯片散热核心材料，下游厂商加速扩产，带动MPCVD 核心设备需求激增。公司作为国内少数可稳定量产MPCVD 设备专用大功率连续波磁控管的企业，精准抢占新兴赛道红利，产品打破海外垄断，已实现小规模批量供货、绑定头部设备厂商，顺利完成商业化落地，在传统半导体国产化+AI 新兴赛道双重机遇下，成长潜力将充分释放。


　　投资建议：公司为国内稀缺的综合性电子真空器件平台型企业，核心技术覆盖真空器件全制造环节，下游横跨半导体设备、新能源、航天航空及军工、大科学等领域。半导体设备端，受益全球晶圆资本开支扩张与国内零部件自主替代浪潮，真空电容器对标海外龙头，已批量供货北方华创、中微公司等头部设备商与射频电源企业，依托本土化服务与成本优势持续提升渗透率，半导体业务占比有望持续上行。同时，AI 驱动金刚石散热需求爆发，大功率磁控管作为MPCVD 设备核心部件，公司是国内少数具备稳定量产能力厂商，已实现小规模供货，有望为公司营收打开新的成长空间，塑造第二增长曲线。我们预计，2026-2028 年公司EPS 分别为1.59 元、3.03 元和5.08 元，对应8 月6 日收盘价的PE 分别为46.9X、24.6X 和14.7X。我们认为公司具备较好的成长潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：（1）下游应用领域和客户拓展不及预期的风险：若未来产业政策、竞争格局、市场需求出现重大不利变化以及市场空间增速、公司新客户拓展、新产品开发不及预期，或下游市场需求变化，将可能对公司的未来效益造成不利影响。（2）市场竞争加剧：电子真空器件行业的市场规模持续增加，将不断吸引新进入者加入竞争，行业竞争压力进一步加剧。未来如果公司不能持续调整和丰富产品结构、进行技术升级、拓展高端领域收入规模以有效应对激烈的市场竞争，将对公司业务增长造成不利影响。（3）研发与技术创新不及预期的风险：未来公司如果不能持续提升研发创新能力，新产品的开发和技术升级优化不能及时满足客户及市场需求，可能对公司业绩增长和未来经营造成不利影响。

□.杨.钟./.徐.碧.云    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司