海南矿业(601969)：打造全球氟资源头部企业

公司规划锂、萤石产量增长，成为“全球氟资源头部企业”。公司发布“十五五”规划：（1）产量：2025/2030 年铁矿、油气、一体化锂盐、萤石原矿产量分别为219/220 万吨成品矿、1299/1500 万吨权益万桶当量、0.23/5 万吨LCE、3.4/50 万吨CaF权益产量，累计同比增长0.5%、15.5%、2073.9%、1370.6%。其中，锂资源业务通过Bougouni 二期和新项目并购，力争2030 年形成5 万吨LCE 权益产能，成为“矿冶一体化的全球领先锂盐企业”。萤石业务积极布局国内外优质萤石资源，探索资源综合利用，力争2030 年形成50 万吨CaF产能，成为“全球氟资源头部企业”。（2）股东回报：未来五年，在保障正常运营和持续发展所需资金的前提下，公司将进一步提升现金分红比例，每年以现金方式分配的利润（含当年已实施的股份回购金额）原则上不少于当年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。


　　公司拟收购丰瑞氟业69.90%股权，增加萤石权益产量。据公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书、审核问询函回复公告，萤石作为国家战略性矿产，广泛应用于航天、制冷、医药、电子及原子能等关键领域，对国家安全与经济发展具有重要战略意义。丰瑞氟业萤石矿保有资源储量1,350 万吨，对应矿物量635 万吨，平均品位47.07%，储量规模位居全国第四。2025 年丰瑞氟业萤石精块矿、萤石精粉、无水氟化氢产量分别为9.01、13.66、1.32 万吨，建有3 万吨/年无水氟化氢产线，其产品主要用于下游新能源、电子级氟化氢、AI 算力中心液冷等领域。丰瑞氟业2025 年归母净利润为1.71 亿元，业绩承诺目标为2026-2028 年公司归母净利润1.52、2.22、2.19 亿元。截至26 年7 月31 日，海南矿业持有丰瑞氟业15.79%股权，海南矿业拟发行股份及支付现金的方式购买丰瑞氟业69.8959%股权，其中以发行股份、现金支付方式支付的交易对价占本次交易对价的70%、30%。丰瑞氟业的审计及评估工作尚未完成，评估值及交易价格均尚未确定，若收购完成，海南矿业将持有丰瑞氟业85.69%股权。


　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计2026-2028 年实现营业收入54.85 亿元/54.21亿元/62.85 亿元，同比增长24%/-1%/16%;实现归母净利润12.08 亿元/12.19 亿元/13.97 亿元，同比增长180%/1%/15%。调整前值2026-2027 年实现归母净利润9.50亿元/10.19 亿元。上修盈利预测的原因是油气价格高于原预期。考虑公司锂业务放量，盈利逐步增长，维持增持评级。


　　风险提示：铁矿、油气、锂、萤石价格不及预期。公司产量不及预期。公司资源成本管控不及预期。

□.刘.洋./.陈.琪.玮    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司