欧科亿(688308)：刀具行业领先者 布局PCB钻针打造第二成长曲线

公司是国内数控刀具领先企业，营收及产品均价连续多年增长，目前拟通过收购永鑫精工布局PCB 钻针板块，打造第二增长曲线。


　　刀具行业领先者，刀具收入规模及均价近年稳定增长。欧科亿是一家以硬质合金制品和数控刀具为核心，并向PCB精密刀具领域延伸的综合性刀具企业，产品广泛应用于汽车、通用机械、模具、轨道交通、航空航天及能源等领域。


　　2025 年公司实现主营业务收入14.28 亿元，其中数控刀具产品收入8.04 亿元，占比56.33%；硬质合金制品实现收入6.14 亿元，占比42.97%。公司近年来持续拓展并积极推动产品高端化，收入规模与产品均价持续增长。


　　2020-2025 年，公司收入由7.02 亿元增长至14.57 亿元，年复合增长率为15.72%；公司刀具均价由5.63 元/片提升至7.54 元/片，年复合增长率为6.02%。


　　2025 年盈利能力逐步回升，2026 年H1 主业延续增长态势。业绩层面，2020-2022 年公司归母净利润由1.07 亿元增长至2.42 亿元，累计增长126.17%；2023-2024 年，公司业绩阶段性承压，主要受市场需求、新项目前期毛利较低、新项目折旧费用较多、公司结构性调整导致产能利用率有所下降等因素影响。2025 年受到原材料价格上涨，产品相应提价，公司数控刀片产能利用率呈现上升趋势，新项目逐步投产等因素驱动，使得公司产品呈现出量价齐升的趋势。2025 年公司实现营收14.57 亿元，同比增长29.30%；归母净利润1.04 亿元，同比增长80.81%。据公告，公司预计2026 年H1 实现归母净利润约3.6-4.2 亿元，同比明显提升，公司主业延续了较好的增长态势。


　　拟控股永鑫精工进入PCB 钻针领域，钻针年产量达3.5 亿支。2026 年5 月，欧科亿公拟支付不超过1.75 亿元受让永鑫精工33.5%股权，并按照不超过7亿元的投前估值向永鑫精工现金增资2.5 亿元。交易完成后，欧科亿取得永鑫精工51%的股权，永鑫精工预计将成为欧科亿控股子公司。永鑫精工是国内知名的PCB 刀具企业，产能方面，截至2026 年5 月公司PCB 微钻产能为3.5 亿支/年、PCB 铣刀产能为1 亿支/年。永鑫精工已经形成以PCB 钻针、槽刀和铣刀为核心，沉头钻为补充的PCB 刀具产品矩阵。其中PCB 钻针最小批量出货直径可达0.075 毫米。与此同时永鑫精工拥有海外布局，永鑫精工已在泰国设立佑胜精密科技有限公司。目前，国内多家代表性PCB 企业均已在泰国建设或运营生产基地，考虑到产业链一体化的服务需求，永鑫精工海外子公司有望在未来为永鑫精工提供更多价值。


　　欧科亿有望与永鑫精工在PCB 棒材领域进行更多联合发展。从产业链协同看，欧科亿与永鑫精工或在棒材角度实现更多合作。欧科亿2025 年年报披露，公司生产的棒材是制造高性能硬质合金整体刀具的基体材料，产品以超细纳米硬质合金材质为主，并已在超细晶粒硬质合金棒材生产、精密型螺旋孔棒、PCB 刀具用棒材和高温合金加工用棒材等方面形成应用。目前欧科亿已经具备硬质合金棒材产能，永鑫精工则具备PCB 微钻和铣刀制造能力，两者可以形成产品端的有效联合发展。我们预计，本次收购交易完成后，欧科亿有望形成“硬质合金材料-棒材-PCB 微钻/铣刀”的纵向一体化竞争优势。


　　PCB 钻针呈现出高端化发展趋势，市场空间逐步扩容。PCB 钻针属于机械钻孔环节的消耗性刀具，其需求受到PCB 产量、孔位密度、板材厚度、叠板数量以及钻针使用寿命等多因素影响。受AI 服务器、高性能计算、汽车电子及高速通信等下游需求带动，全球PCB 行业有望进入新一轮增长周期。据鼎泰高科H 股招股说明书数据，全球PCB 市场规模预计由2025 年的约840 亿美元增长至2030 年的约1,148 亿美元，增长主要由高多层板、HDI 板等产品带动。PCB 板向高多层、厚板及高速高频材料升级后，单块PCB 的钻孔数量和加工难度提高，而高硬度、高填料板材会缩短单针使用寿命，在此背景下，钻针有望迎来高端化升级趋势。据鼎泰高科H 股招股说明书数据显示，预计全球PCB 钻针市场规模将由2025 年的约60 亿美元增长至2030 年的约100亿元，2025-2030 年复合增速约为10.8%。PCB 钻针企业迎来良好发展机遇。


　　首次覆盖，给予“增持”投资评级。公司是国内领先的数控刀具及硬质合金材料龙头，当前公司持续投入研发，产品升级趋势确定，整体发展趋势向好。


　　同时公司拟通过收购永鑫精工以进入PCB 钻针板块，如果收购完成，公司不仅可以实现营收及利润的增长，还有望与永鑫精工在PCB 棒材领域实现进一步联合发展。我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为5.47/6.68/8.34 亿元，同比增长427.75%/22.16%/24.86%，对应2026 年8 月12 日收盘价PE 分别为29.8/24.4/19.5X，与同行业公司对比，估值处于合理区间，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：钨价波动较大影响下游采购；下游工业生产需求不及预期

□.郭.倩.倩./.辛.泽.熙    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司